СОДЕРЖАНИЕ

Введение        3

Глава 1 Денежные средства организации как объект финансового управления        6

1.1 Сущность денег и денежных потоков, их  классификация        6

1.2 Принципы и этапы управления денежными потоками организации        11

1.3 Методы оптимизации денежных потоков        26

Глава 2 Анализ денежных потоков ЗАО «66 металлообрабатывающий завод»        32

2.1 Организационно-экономическая характеристика ЗАО «66 металлообрабатывающий завод»        32

2.2 Анализ формирования денежных потоков ЗАО «66 металлообрабатывающий завод»        38

2.3 Анализ эффективности использования денежных средств ЗАО «66 металлообрабатывающий завод»        49

Глава 3 Совершенствование системы управления денежными потоками ЗАО «66 металлообрабатывающий завод»        54

3.1 Прогнозирование денежных потоков ЗАО «66 металлообрабатывающий

завод» ……………………………………………………………………………….54

3.2 Бюджет денежных средств и его роль в управлении денежными

потоками ЗАО «66 металлообрабатывающий завод»……………………………62

Заключение        70

Список использованных источников………………………….…………………..73

Приложения

ВВЕДЕНИЕ

Развитие любой организации в условиях динамично меняющейся внешней среды в настоящее время невозможно без разработки политики управления денежными потоками – денежного менеджмента. Наблюдаемая на сегодняшний день ситуация в российской экономике вынуждает предприятия искать новые направления становления и развития, где основным источником финансирования станут собственные средства. Однако денежные ресурсы являются не только основной, наиболее мобильной частью финансовых ресурсов организации, но и наиболее ограниченным их видом.

Вместе с тем, объемом имеющихся у организации денег как важнейшего платежного средства определяется ее платежеспособность – одна из важнейших характеристик финансового положения. Денежные средства являются единственным видом оборотных средств, обладающим абсолютной ликвидностью, то есть немедленной способностью выступать средством платежа по обязательствам организации. С помощью показателей движения денежных потоков выявляются возможности получения организацией доходов и обеспечения самофинансирования.

Финансовый менеджмент той или иной организации в конечном итоге сводится к управлению ее денежным оборотом. В условиях самостоятельного рыночного функционирования организаций важнейшим аспектом их устойчивого развития является стабильный денежный поток. Положительный денежный поток на длительном промежутке времени характеризует получение прибыли организации, наличие собственных средств, устойчивое и гарантированно ликвидное развитие.

Эффективное управление денежными потоками организации способствует формированию дополнительных ресурсов для осуществления финансовых инвестиций, являющихся источником прибыли. Вопросы эффективности управления денежными потоками организации являются не только тактическими задачами, но и одновременно выступают как предпосылки и условия для оптимального экономического развития, обеспечивают осуществление стратегических задач. В современных условиях обеспечение оптимального управления денежным потоком любой организации приобретает особое значение в связи с кризисным состоянием многих из них.

Методы оценки эффективности работы организации интересуют каждого, кто связан с ним различного рода отношениями. Для топ-менеджеров важно, достаточно ли денежных средств для успешного финансирования их стратегии развития организации. Собственников интересует, достаточно ли предприятие зарабатывает денежных средств, чтобы оплатить их требования. Инвесторы хотят оценить будущий потенциал роста организации. Работники заинтересованы в жизнеспособности их работодателей, выраженной в способности финансировать свою деятельность. Поэтому финансовому менеджеру необходимо обеспечивать размер денежных средств, достаточный для выплат по обязательствам и своевременной оплаты запланированных покупок.

Оценка и управление денежными потоками организации является важной составляющей системы управления финансами организации, так как своевременный приток и покрытие кассовых расходов организации является неотъемлемой составляющей её эффективного функционирования. Мало запланировать деятельность и составить прогноз доходов, важно своевременно обеспечить организацию необходимыми финансовыми ресурсами, что, в свою очередь, зависит от грамотного управления денежными потоками.

Актуальность темы исследования подтверждается тем, что в последние годы в системе финансового управления организацией все большее внимание уделяется вопросам организации денежных потоков, оказывающих существенное влияние на конечные результаты её хозяйственной деятельности.

Целью выпускной квалификационной работы является разработка направлений повышения эффективности системы управления денежными потоками в организации.

Для достижения указанной цели были поставлены следующие задачи:

– рассмотреть теоретические основы управления денежными потоками организации;

–  проанализировать формирование и эффективность использования денежных потоков организации;

– разработать направления совершенствования системы управления  денежными потоками организации.

Объектом исследования выбрано ЗАО «66 металлообрабатывающий завод». Предметом исследования являются экономические отношения, возникающие в процессе формирования и управления денежными потоками организации.

Теоретической базой исследования послужили труды специалистов в области финансов и бюджетирования: И.Т.Балабанова, К.М.Блохина,                Т.П.Карповой, И.Д.Кузнецовой, Г.В. Савицкой, Н.Ю.Тимофеевой, О.А.Шевченко, А.Д.Шеремета и др.

Информационной базой исследования является бухгалтерская (финансовая) отчетность ЗАО «66 металлообрабатывающий завод» за 2013-2015 гг.

В исследовании применялись основные методы финансового анализа – горизонтальный, вертикальный, сравнительный, факторный, а также экономико-математическое моделирование.

Структура выпускной квалификационной работы сложилась из введения, трех логически взаимосвязанных глав, заключения, списка использованных источников и приложений. В первой главе рассматриваются денежные средства организации как объект финансового управления. Во второй главе проводится анализ денежных потоков ЗАО «66 металлообрабатывающий завод». В третьей главе разработаны предложения по совершенствованию системы управления и оптимизации денежных потоков исследуемой организации.

ГЛАВА 1. ДЕНЕЖНЫЕ СРЕДСТВА ОРГАНИЗАЦИИ КАК ОБЪЕКТ ФИНАНСОВОГО УПРАВЛЕНИЯ

1.1. Сущность денег и денежных потоков,

их классификация

Осуществление практически всех видов финансовых операций организации генерирует определенное движение денежных средств в форме их поступления или расходования. Это движение денежных средств функционирующего организации во времени представляет собой непрерывный процесс и определяется понятием «денежный поток».

Понятие «денежный поток» широко используется в теории и практике экономики, поэтому весьма важным является его однозначное толкование экономистами различных специализаций.

Распространенным определением является следующее: денежные потоки – это поступление и выбытие денежных средств и их эквивалентов [34, С.17]. Однако данное понятие носит относительно узкий смысл, так как его используют пользователи финансовых отчетов. Специалисты по финансовому менеджменту дают более широкое понятие денежному потоку. Так, Ю.Бригхем считает, что «денежный поток – это фактически чистые денежные средства, которые приходят в фирму (или тратятся ею) на протяжении определенного периода» [53, С.447]. Данная формулировка непосредственно связана с оценкой целесообразности осуществления капитальных вложений, т.е. с учетом чистого денежного потока.

Известный отечественный экономист И.А.Бланк формулирует определение денежного  потока следующим образом: «Денежный  поток  (cash–flow)   –   основной  показатель характеризующий эффект инвестиций в виде возвращаемых инвестору денежных средств. Основу денежного потока но инвестициям составляет чистая прибыль и сумма амортизации материальных и нематериальных активов» [12, С.17].

Такие авторы, как Р.А.Брейли и С.С.Майерс предлагают определить поток денежных средств от производственно-хозяйственной деятельности вычитанием себестоимости проданных товаров, прочих расходов и налогов из выручки от реализации [43, С.119].

Д.К.Ван Хорн отмечает: «Движение денежных средств фирмы представляет собой непрерывный процесс. Для каждого направления использования денежных фондов должен быть соответствующий источник. В широком смысле; активы фирмы представляют собой чистое использование денежных средств, а пассивы и собственный капитал – чистые источники» [42, С.102].

Несмотря на полемику между отечественными и зарубежными авторами по определению «денежный поток» – все они правы, т.к. рассматривают его с различных позиций финансово-хозяйственной деятельности организации  [17, С.141].

Таким образом, денежный моток – это совокупность распределенных во времени поступлений и выплат денежных средств в результате реализации какого-либо проекта или функционирования того или иного вида активов.

Эффективное управление денежными потоками организации – это обеспечение финансового равновесия и финансового профицита (излишка) в процессе развития организации путем сбалансирования объемов поступления и расходования денежных средств и их синхронизации во времени. Важная роль рационального управления денежными потоками организации определяется следующими основными положениями:

1. Денежные потоки обслуживают всю финансовую деятельность организации и предоставляют систему «финансового кровообращения» хозяйствующего организма для достижения высоких конечных результатов деятельности.
2. Денежные потоки обеспечивает финансовое равновесие организации в процессе ее стратегического развития.  Темпы  этого развития, финансовая     устойчивость организации в значительной мере определяется тем, насколько различные виды потоков денежных средств синхронизированы между собой по объемам и во времени. Высокий  уровень  такой синхронизации  обеспечивает  существенное ускорение реализации стратегических целей развития организации.
3. Денежные потоки способствуют повышению ритмичности осуществления операционного процесса организации. Любой сбой в осуществлении платежей отрицательно сказывается на формировании производственных запасов сырья и материалов, уровне производительности труда, реализации готовой продукции и т. п. В то же время, эффективно организованные денежные потоки организации, повышая ритмичность осуществления операционного процесса, обеспечивают рост объема производства и реализации продукции.
4. Денежные потоки  позволяют сократить потребность  организации  в заемном капитале. Активно управляя денежными потоками, можно обеспечить более рациональное и экономное использование собственных   финансовых   ресурсов,   формируемых   из   внутренних источников,  снизить  зависимость  темпов  развития  организации от привлекаемых кредитов.
5. Денежные потоки – это   важный   финансовый   рычаг обеспечения ускорения оборота капитала организации, который способствует сокращению   продолжительности производственного и финансового циклов,    достигаемому в процессе результативности управления денежными   потоками,   а   также   снижает   потребности   в   капитале, обслуживающем    хозяйственную    деятельность  организации. Это обеспечивает предприятию рост суммы прибыли.
6. Денежные потоки обеспечивают снижение риска неплатежеспособности организации, достигаемых при синхронизации поступления и выплат денежных средств.
7. Денежные потоки позволяют организации получать дополнительную прибыль, генерируемую  непосредственно ее денежными активами: (например, эффективное использование временно свободных остатков денежных средств в составе оборотных активов, а также накапливаемых инвестиционных ресурсов в осуществлении финансовых инвестиций).

Понятие «денежный поток» является агрегированным, поэтому включает в себя многочисленные виды потоков, обслуживающих хозяйственную деятельность.

В целях эффективного управления денежными потоками они классифицируются по ряду признаков, приведенных в таблице 1.

Таблица 1 – Классификация денежных потоков предприятия [16, С.15].

Рассмотрим основные виды денежных потоков.

Входящий денежный поток (приток) характеризуется совокупностью поступлений денежных средств организации за определенный период времени, а исходящий денежный поток (отток) – совокупностью использования (выплат) денежных средств за тот же период времени.

Внешний денежный поток представляет собой поступление денежных средств от юридических и физических лиц, а также выплаты денежных средств юридическим и физическим лицам. Он способствует увеличению или уменьшению остатка денежных средств организации. Внутренний денежный поток характеризуется сменой места нахождения и формы денежных средств, которыми располагает предприятие. Он не влияет на их остаток, т.к. составляет внутренний оборот,

Вложения денежных средств в другие объекты на срок до 1 года составляет краткосрочный денежный поток. Если срок свыше года, то денежный поток характеризуется как долгосрочный.

Избыточный денежный поток характеризуется превышением поступления денежных средств над текущими потребностями организации. Его свидетельством является высокая положительная величина чистого остатка денежных средств, неиспользуемого организацией в процессе осуществления финансово-производственной деятельности.

В случае, когда поступающих денежных средств недостаточно для удовлетворения текущих потребностей организации, формируется дефицитный денежный поток. Даже при положительном значении суммы чистого остатка денежных средств он может характеризоваться как дефицитный, если эта сумма не обеспечивает плановую потребность в денежных средствах по всем направлениям финансово-хозяйственной деятельности организации. Отрицательное значение суммы чистого остатка денежных средств автоматически делает этот поток дефицитным.

Оптимальный денежный поток характеризуется сбалансированностью поступления и использования денежных средств, способствует формированию их оптимального остатка, позволяющего организации своевременно выполнять свои обязательства.

Планируемый денежный поток характеризуется возможностью предсказания: в какой сумме и когда поступят денежные средства на предприятие или будут им использованы. Движение денежных средств, которое возникает на предприятии внепланово, характеризуется как неплановый денежный поток.

Регулярный денежный поток характеризуется поступлением и использованием денежных средств, которые в рассматриваемый период времени осуществляются постоянно по отдельным интервалам.

Дискретный денежный поток характеризуется движением денежных средств, связанным с осуществлением единичных финансово–хозяйственных операций организации в рассматриваемом периоде времени.

Поступление и использование денежных средств, осуществляемое через равные промежутки времени, характеризуется как регулярный денежный поток с равномерными временными интервалами (аннуитет).

Текущий денежный поток характеризуется как движение денежных средств, приведенное по стоимости к текущему моменту времени.

Будущий денежный поток характеризуется как движение денежных средств, приведенное по стоимости к конкретному предстоящему моменту времени [16, С.15].

Рассмотренные классификации позволяют осуществлять эффективное управление денежными потоками организации.

1.2. Принципы и этапы управления денежными потоками организации

Управление денежными потоками организации является важной составной частью общей системы управления его финансовой деятельностью. Оно позволяет решать разнообразные задачи финансового менеджмента и подчинено его главной цели. Процесс управления денежными потоками организации базируется на определенных принципах, основными из которых являются [16, С.15]:

1. Принцип информативной достоверности. Как и каждая управляющая система, управление денежными потоками организации должно быть обеспечено необходимой информационной базой.

2. Принцип обеспечения сбалансированности. Управление денежными потоками организации имеет дело со многими их видами и разновидностями, рассмотренными в процессе их классификации. Их подчиненность единым целям и задачам управления требует обеспечения сбалансированности денежных потоков организации по видам, объемам, временным интервалам и другим существенным характеристикам. Реализация этого принципа связана с оптимизацией денежных потоков организации в процессе управления ими.

3. Принцип обеспечения эффективности. Денежные потоки организации характеризуются существенной неравномерностью поступления и расходования денежных средств в разрезе отдельных временных интервалов, что приводит к формированию значительных объемов временно свободных денежных активов организации. По существу эти временно свободные остатки денежных средств носят характер непроизводительных активов (до момента их использования в хозяйственном процессе), которые теряют свою стоимость во времени, от инфляции и по другим причинам. Реализация принципа эффективности в процессе управления денежными потоками заключается в обеспечении эффективного их использования путем осуществления финансовых инвестиций организации.

4. Принцип обеспечения ликвидности. Высокая неравномерность отдельных видов денежных потоков порождает временный дефицит денежных средств организации, который отрицательно сказывается на уровне ее платежеспособности. Поэтому в процессе управления денежными потоками необходимо обеспечивать достаточный уровень их ликвидности на протяжении всего рассматриваемого периода. Реализация этого принципа обеспечивается путем соответствующей синхронизации положительного и отрицательного денежных потоков в разрезе каждого временного интервала рассматриваемого периода.

С учетом рассмотренных принципов организуется конкретный процесс управления денежными потоками организации. Основная цель управления денежными потоками состоит в обеспечении финансового равновесия организации в процессе его развития путем балансирования объемов поступления и расходования денежных средств и их синхронизации во времени. Главной целью организации учета и формирования соответствующей отчетности, характеризующей денежные потоки организации различных видов, является обеспечение финансовых менеджеров необходимой информацией для проведения всестороннего их анализа, прогнозирования, планирования и контроля.

Основные этапы разработки и реализации политики управления и прогнозирования денежных потоков организации приведены на рис.1.

Рисунок 1 – Основные этапы разработки и реализации политики управления и прогнозирования денежных потоков организации

Анализ и прогнозирование денежных потоков проводятся по данным бухгалтерской (финансовой) отчетности: бухгалтерского баланса, отчета о финансовых результатах и отчета о движении денежных средств. Так, анализ отчета о движении денежных средств должен отражать источники внутреннего, внешнего финансирования и направления использования средств. В процессе анализа следует выявить, из каких источников предприятие получало денежные средства и по каким направлениям шло их потребление, какая сфера деятельности и в какой степени формировала денежные потоки. Проведение такого анализа за период не менее трех лет позволит выяснить, какая статья баланса являлась источником пополнения денежных средств, а какая вызывала устойчивый их расход. Получаемая в результате анализа информация важна как для оценки платежеспособности, так и для планирования финансово-хозяйственной деятельности организации и оценки ее перспектив.

Денежные потоки возникают в результате текущей, инвестиционной и финансовой деятельности. Для любой сферы деятельности денежные потоки отражают как поступление денежных средств (денежные притоки), так и их расходование (денежные оттоки). Анализ движения денежных средств дает возможность сделать обоснованные выводы о том:

• в каком объеме и из каких источников были получены поступившие на предприятие денежные средства, и каковы основные направления их использования;
• способно ли предприятие в результате своей текущей деятельности обеспечить превышение поступлений денежных средств над платежами, и если да, то насколько стабильно такое превышение;
• в состоянии ли предприятие расплатиться по своим текущим обязательствам;
• достаточно ли полученной предприятием прибыли для обслуживания его текущей деятельности;
• достаточно ли собственных средств организации для инвестиционной деятельности;
• чем объясняются расхождения величины полученной прибыли и наличия денежных средств и др.

Основной целью анализа денежных потоков является прогнозирование уровня достаточности формирования денежных средств, эффективности их использования, а также сбалансированности положительного и отрицательного денежных потоков организации по объему и во времени.

Прогноз денежных потоков проводится по организации в целом, в разрезе основных видов ее хозяйственной деятельности, по отдельным структурным подразделениям («центрам ответственности»). Целью прогноза денежных потоков организации является наиболее полное и достоверное информационное обеспечение органов управления о процессе формирования денежных потоков, необходимое для обоснованных оперативных решений, направленных на поддержание платежеспособности организации и повышение эффективности использования денежных средств.

Для достижения поставленной цели представляется необходимым решение следующих задач:

• установление источников поступления и направлений расходования денежных средств;
• определение уровня достаточности денежных средств;
• установление причин отклонения чистого остатка денежных средств от чистого финансового результата, полученных предприятием за исследуемый период времени;
• оценка эффективности использования денежных средств;
• исследование факторов, оказывающих на денежные потоки прямое и косвенное воздействие;
• выявление резервов и путей поддержания ликвидности организации.

Соответственно, реализация именно данных задач осуществляется при анализе и прогнозе денежных потоков.

На первой стадии анализа исследуется динамика общего объема денежного оборота организации. В процессе этого аспекта анализа темпы прироста общего объема денежного оборота сопоставляются с темпами прироста активов организации, объемов производства и реализации продукции. Для оценки уровня генерирования денежных потоков в процессе хозяйственной деятельности организации используется показатель удельного объема денежного оборота на единицу используемых активов, который рассчитывается по следующей формуле [49, С.167]:

,                                                   (1)

где  – удельный объем денежного оборота организации на единицу используемых активов;

ПДП – сумма валового положительного денежного потока (поступления денежных средств) в рассматриваемом периоде;

ОДП – сумма валового отрицательного денежного потока (расходования денежных средств) в рассматриваемом периоде;

 – средняя стоимость активов организации в рассматриваемом периоде.

Возрастание этого показателя в динамике свидетельствует об интенсификации генерирования денежных потоков организации в процессе осуществления его хозяйственной деятельности и наоборот.

На этой стадии анализа особое внимание должно быть уделено рассмотрению динамики общего объема денежного оборота по операционной деятельности организации. В этих целях может быть использован показатель удельного объема денежного оборота организации на единицу реализуемой продукции, который может быть определен по следующей формуле [49, С.167]: 

,                                              (2)

где – удельный объем денежного оборота на единицу реализуемой продукции;

 – сумма валового положительного денежного потока по операционной деятельности в рассматриваемом периоде;

 – сумма валового отрицательного денежного потока по операционной деятельности в рассматриваемом периоде;

ОР – объем реализации продукции организации в рассматриваемом периоде.

При интерпретации динамики этого показателя следует учесть, что объем реализации продукции составляет преимущественную долю суммы валового положительного денежного потока по операционной деятельности. Следовательно, возрастание удельного объема денежного оборота на единицу реализованной продукции определяется при прочих равных условиях возрастанием суммы валового отрицательного денежного потока, т.е. ростом затрат на производство и сбыт продукции, что характеризуется как отрицательная тенденция.

Наконец, на этой стадии анализа следует сопоставить темпы динамики продолжительности денежного оборота по операционной деятельности в днях с темпами динамики цикла денежного оборота (финансового цикла) организации.

Продолжительность денежного оборота по операционной деятельности в днях рассчитывается по следующей формуле [17, С.129]:

,                                             (3)

где – продолжительность оборота по операционной деятель­ности в днях в рассматриваемом периоде;

 – сумма положительного денежного потока по операцион­ной деятельности в рассматриваемом периоде;

 – сумма отрицательного денежного потока по операцион­ной деятельности в рассматриваемом периоде;

ОРД – однодневный объем реализации продукции организации в рассматриваемом периоде.

Продолжительность цикла денежного оборота (финансового цикла) организации определяется по следующей формуле:

,                                         (4)

где ПЦДО – продолжительность цикла денежного оборота (финансового цикла) организации, в днях;

 – средняя сумма запасов сырья, материалов и готовой продукции организации в рассматриваемом периоде;

 – средняя сумма текущей дебиторской задолженности организации по реализованной продукции в рассматриваемом периоде;

 – средняя сумма кредиторской задолженности организации по поступившей продукции в рассматриваемом периоде;

 – однодневный объем реализации продукции организации в рассматриваемом периоде.

На  второй стадии анализа рассматривается динамика объема и структуры формирования положительного денежного потока (поступления денежных средств) организации в разрезе отдельных источников. Основное внимание на этой стадии анализа уделяется изучению источников поступления денежных средств по видам хозяйственной деятельности организации. Так как основным генератором положительного денежного потока является операционная деятельность, важным показателем оценки выступает коэффициент участия операционной деятельности в формировании этого потока, который определяется по следующей формуле [42, С.178]:

,                                                 (5)

где КУОД – коэффициент участия операционной деятельности в формировании положительного денежного потока организации в рассматриваемом периоде;

ПДП0 – сумма положительного денежного потока организации по операционной деятельности в рассматриваемом периоде;

ПДП – общая сумма положительного денежного потока организации в рассматриваемом периоде.

В процессе исследования динамики объема и структуры формирования положительного потока по операционной деятельности организации основное внимание должно быть уделено соотношению источников поступления денежных средств от реализации продукции и прочих видов операционной деятельности.

На третьей стадии анализа рассматривается динамика объема и структуры отрицательного денежного потока (расходования денежных средств) организации по отдельным направлениям затрат денежных средств, В процессе этой стадии анализа в первую очередь определяется, насколько соразмерно распределялись эти затраты по основным видам хозяйственной деятельности организации, носили они регулярный или чрезвычайный характер, в какой мере они были объективно обусловлены. Так как в обеспечении развития организации наибольшую роль играют инвестиционные затраты, важным показателем оценки выступает коэффициент участия инвестиционной деятельности в формировании отрицательного денежного потока, который рассчитывается по следующей формуле [42, С.179]:

,                                               (6)

где КУид – коэффициент участия инвестиционной деятельности в формировании отрицательного денежного потока в рассматриваемом периоде;

ОДПи – сумма отрицательного денежного потока организации по инвестиционной деятельности в рассматриваемом периоде;

ОДП – общая сумма отрицательного денежного потока организации в рассматриваемом периоде.

В процессе исследования динамики объема и структуры формирования отрицательного денежного потока по операционной деятельности организации основное внимание должно быть уделено соотношению расходования денежных средств на производство и реализацию продукции, с одной стороны, и прочие виды операционной деятельности, с другой. Первый вид затрат должен быть подвергнут затем постатейному анализу издержек.

На четвертой стадии анализа рассматривается сбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков по общему объему по предприятию в целом. В процессе этого анализа используется уравнение балансовой модели денежного потока организации, которое имеет следующий вид [41, С.226]: 

,                                         (7)

где ДАн – сумма денежных активов организации на начало рассматриваемого периода;

ПДП – общая сумма положительного денежного потока организации в рассматриваемом периоде;

ОДП – общая сумма отрицательного денежного потока организации в рассматриваемом периоде;

ДАК – сумма денежных активов организации на конец рассматриваемого периода.

Как видно из этого уравнения, индикатором несбалансированности отдельных видов денежных потоков, генерирующей ухудшение финансовой позиции организации по уровню его платежеспособности, выступает уменьшение суммы денежных активов на конец рассматриваемого периода (в сравнении с их суммой на начало периода).

На пятой стадии анализа рассматривается динамика формирования суммы чистого денежного потока как важнейшего показателя оценки результативности всего финансового менеджмента, направленного на обеспечение роста рыночной стоимости организации.

Особое место в процессе этого анализа уделяется качеству чистого денежного потока – обобщенной характеристике структуры источников его формирования. Высокое качество чистого денежного потока характеризуется ростом удельного веса чистой прибыли, полученной за счет увеличения объема выпуска продукции и снижения ее себестоимости, а низкое – за счет увеличения доли чистой прибыли, связанной с осуществлением внереализационных операций, продажей внеоборотных активов и т.п. Расчет уровня качества чистого денежного потока организации осуществляется по следующей формуле [41, С.226]: 

,                                                  (8)

где УКчдп – уровень качества чистого денежного потока предприятия;

ЧПрп – сумма чистой прибыли, полученной от реализации продукции в рассматриваемом периоде;

ЧДП – общая сумма чистого денежного потока организации в рассматриваемом периоде.

Одним из аспектов анализа, осуществляемого на этой стадии, является определение достаточности генерируемого предприятием чистого денежного потока с позиций финансируемых им потребностей. В этих целях используется коэффициент достаточности чистого денежного потока, который рассчитывается по следующей формуле [41, С.226]: 

,                                      (9)

где КДчдп – коэффициент достаточности чистого денежного потока

организации в рассматриваемом периоде;

ЧДП – сумма чистого денежного потока организации в рассматриваемом периоде;

ОД – сумма выплат основного долга по долгосрочным и краткосрочным кредитам и займам предприятия;

∆ЗТМ – сумма прироста запасов товарно–материальных ценностей в составе оборотных активов предприятия;

Ду – сумма дивидендов (процентов), выплаченных собственникам организации (акционерам) на вложенный капитал (акции, паи и т.п.).

В целях устранения влияния хозяйственных циклов, расчет коэффициента достаточности чистого денежного потока организации рекомендуется осуществлять за три последних года (но не менее чем за полный хозяйственный год).

На шестой стадии анализа исследуется равномерность формирования денежных потоков организации по отдельным интервалам рассматриваемого периода времени. Учитывая, что неравномерность формирования денежных потоков организации во времени генерирует ряд серьезных коммерческих» финансовых и инвестиционных рисков или является их отражением, размеры временных интервалов в процессе исследования должны быть минимальными и не превышать одного месяца.

Для расчета степени равномерности формирования денежных потоков организации по отдельным интервалам рассматриваемого периода времени используются показатели среднеквадратичного (стандартного) отклонения и коэффициента вариации.

Среднеквадратическое (стандартное) отклонение денежных потоков в рассматриваемом периоде времени рассчитывается по следующей формуле [17, С.131]: 

,                                    (10)

где  – среднеквадратическое (стандартное) отклонение денежных потоков в рассматриваемом периоде;

 – сумма денежных потоков в конкретных интервалах t рассматриваемого периода времени;

– средняя сумма денежных потоков в одном интервале рассматриваемого периода времени;

– удельный вес интервала t в рассматриваемом периоде времени (частота возникновения отклонения);

п – общее число интервалов в рассматриваемом периоде времени

Коэффициент вариации денежных потоков в рассматриваемом периоде времени определяется по следующей формуле [53, С.194]: 

,                                                 (11)

где  – коэффициент вариации денежных потоков в рассматриваемом периоде времени;

– среднеквадратическое (стандартное) отклонение денежных потоков в рассматриваемом периоде времени;

 – средняя сумма денежных потоков в одном интервале рассматриваемого периода времени.

На седьмой стадии анализа исследуется синхронность формирования положительного и отрицательного денежных потоков в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода времени. Необходимость такого исследования диктуется тем, что в условиях высокой неравномерности формирования различных видов денежных потоков в разрезе отдельных временных интервалов на предприятии формируются значительные объемы временно свободных денежных активов или временный их дефицит.

Временно свободные остатки денежных средств носят характер непроизводительных активов организации (до момента их использования в хозяйственном процессе), которые теряют свою стоимость во времени, от инфляции и по другим причинам. Такие временно свободные остатки денежных средств, не трансформированные своевременно в их эквиваленты, рассматриваются как резерв повышения эффективности организации денежных потоков в предстоящем периоде.

В то же время временный дефицит денежных средств, связанный с несинхронностью формирования денежных потоков, генерирует риск неплатежеспособности и несет угрозу банкротства даже при рентабельной работе организации, и также требует учета в процессе организации денежных потоков в предстоящем периоде.

Синхронность формирования положительного и отрицательного денежных потоков в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода времени характеризует одну из форм из ковариации и оценивается на основе коэффициента корреляции этих двух видов денежных потоков по следующей формуле [13, С.310]: 

,                       (12)

где  – коэффициент корреляции положительного и отрицательного денежных потоков организации в рассматриваемом периоде;

РП,О – частота возникновения отклонений положительного и отрицательного денежных потоков в рассматриваемом периоде;

– сумма положительных денежных потоков в одном интервале рассматриваемого периода времени;

 – средняя сумма положительного денежного потока в одном интервале рассматриваемого периода времени;

 – среднеквадратическое (стандартное) отклонение положительного денежного потока в рассматриваемом периоде;

 – сумма отрицательных денежных потоков;

 – средняя сумма отрицательного денежного потока в од­ном интервале рассматриваемого периода времени;

 – среднеквадратическое (стандартное) отклонение отрицательного денежного потока в рассматриваемом периоде времени;

п – общее количество интервалов в рассматриваемом периоде времени.

На восьмой стадии анализа исследуется ликвидность денежных потоков организации. Наиболее обобщающую характеристику их ликвидности дает динамика коэффициента ликвидности денежных потоков в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода. Расчет этого показателя осуществляется по следующей формуле [13, С.310]: 

,                                               (13)

где КЛДП – коэффициент ликвидности денежного потока организации в рассматриваемом периоде;

ПДП – сумма валового положительного денежного потока в рассматриваемом периоде;

ОДП – сумма валового отрицательного денежного потока в рассматриваемом периоде.

Этот динамический показатель ликвидности денежного потока может быть дополнен в процессе анализа показателями абсолютной и текущей платежеспособности (ликвидности).

На девятой стадии анализа определяется эффективность денежных потоков организации. Обобщающим показателем такой оценки выступает коэффициент эффективности денежного потока организации, который рассчитывается по следующей формуле [17, С.134]: 

,                                                (14)

где КЭдп – коэффициент эффективности денежного потока организации в рассматриваемом периоде;

ЧДП – сумма чистого денежного потока организации в рассматриваемом периоде;

ОДП – сумма валового отрицательного денежного потока организации в рассматриваемом периоде.

Определенное представление об уровне эффективности денежного потока позволяет получить и коэффициент реинвестирования чистого денежного потока, который рассчитывается по следующей формуле [17, С.134]: 

,                                        (15)

где  – коэффициент реинвестирования чистого денежного потока в рассматриваемом периоде;

ЧДП – сумма чистого денежного потока организации в рассматриваемом периоде;

Ду – сумма дивидендов (процентов), уплаченных собственникам организации (акционерам) на вложенный капитал (акции, паи и т.п.);

∆РИ – сумма прироста реальных инвестиций организации (во всех их формах) в рассматриваемом периоде;

∆ФИд – сумма прироста долгосрочных финансовых инвестиций организации в рассматриваемом периоде.

Расчет этого коэффициента рекомендуется осуществлять за три последних года (но не менее чем за один хозяйственный год).

Эти обобщающие показатели могут быть дополнены рядом частных показателей – коэффициентом рентабельности использования среднего остатка денежных активов в краткосрочных финансовых инвестициях; коэффициентом рентабельности использования среднего остатка накапливаемых инвестиционных ресурсов в долгосрочных финансовых инвестициях и т.п.

Результаты анализа используются для выявления резервов оптимизации денежных потоков организации и их планирования на предстоящий период.

1.3. Методы оптимизации денежных потоков предприятия

Как указывалось выше, основными целями управления денежными потоками организации являются: обеспечение сбалансированности объемов денежных потоков; обеспечение синхронности формирования денежных потоков во времени; обеспечение роста чистого денежного потока организации.

Основными объектами оптимизации выступают: положительный денежный поток; отрицательный денежный поток; остаток денежных активов; чистый денежный поток. Важнейшей предпосылкой осуществления оптимизации денежных потоков является изучение факторов, влияющих на их объемы и характер формирования во времени. Эти факторы можно подразделить на внешние и внутренние [52, С.118]. 

Внутренние факторы включают:

1. Жизненный цикл организации на разных стадиях формирует не только разные объемы денежных потоков, но и их виды (по структуре источников формирования положительного денежного потока). Характер поступательного развития организации по стадиям жизненного цикла играет большую роль в прогнозировании объемов и видов денежных потоков.

2. Продолжительность операционного цикла базируется на правиле: чем короче продолжительность  этого цикла, тем  больше оборотов совершают денежные средства, инвестированные в оборотные активы, и соответственно тем   больше   объем   и   выше   интенсивность   как   положительного, так и отрицательного денежных потоков организации. Увеличение объемов денежных потоков при ускорении операционного цикла не только не приводит к росту потребности в денежных средствах, инвестированных в оборотные активы, но даже снижает размер этой потребности.

3. Сезонность производства и реализации продукции по источникам своего возникновения   может  быть  отнесена   к  числу  внешних   факторов,  однако технологический прогресс позволяет предприятию оказывать непосредственное воздействие на интенсивность его проявления.

4. Неотложность инвестиционных программ заключается в формировании потребности   объема  соответствующего   отрицательного  денежного потока, увеличивая одновременно необходимость   формирования   положительного денежного потока.

5. Амортизационная политика организации предполагает использование предприятием различных  методов амортизации  основных  средств,  а также сроков амортизации нематериальных активов,    создающих    различную интенсивность амортизационных  потоков,  которые денежными средствами непосредственно не обслуживаются. При осуществлении ускоренной амортизации активов возрастает доля амортизационных отчислений и соответственно снижается доля чистой прибыли организации.

6. Коэффициент операционного   левериджа   оказывает   существенное
воздействие на пропорции темпов изменения объема чистого денежного потока и объема реализации продукции, а механизм этого воздействия на
формирование чистой прибыли организации.

7. Финансовый менталитет владельцев и менеджеров предприятия
способствует выбору консервативных, умеренных или агрессивных принципов финансирования активов и осуществления других финансовых операций, за счет чего определяется структура видов денежных  потоков организации, объемы страховых  запасов отдельных  видов активов, уровень доходности финансовых инвестиций.

К внешним факторам относятся:

1. Конъюнктура товарного рынка, изменение которой определяет величину положительного   денежного   потока   организации    –   объема   поступления денежных   средств   от   реализации    продукции.    Повышение   конъюнктуры товарного   рынка,   в   сегменте   которого   предприятие   осуществляет   свою операционную   деятельность,   приводит   к   росту   объема   положительного денежного потока по  тому виду хозяйственной деятельности. И наоборот – спад     конъюнктуры     выбывает    так     называемый     «спазм     ликвидности», характеризующий   вызванную  этим  спадом   временную   нехватку денежных средств   при    скоплении    на   предприятии   значительных запасов готовой продукции, которая не может быть реализована.

2. Конъюнктура фондового рынка влияет, прежде всего, на возможность:

– формирования денежных потоков за счет эмиссии акций и облигаций предприятия;

– эффективного использования временно свободного остатка денежных средств, вызванного несостыкованностью объемов положительного и отрицательного денежных потоков организации во времени;

– формирования объемов денежных потоков, генерируемых портфелем ценных бумаг организации, в форме получаемых процентов и дивидендов.

3. Система налогообложения организации, основанная на платежах,
составляет значительную часть  объема  отрицательного  денежного  потока организации, а установленный график их осуществления определяет характер этого потока во времени. Поэтому любые изменения в налоговой системе (появление новых видов налогов, изменение ставок налогообложения, отмена или предоставление налоговых льгот, изменение графика внесения налоговых платежей) определяют соответствующие изменения  в объеме и  характере отрицательного денежного потока организации.

4. Сложившаяся практика кредитования поставщиков и покупателей
продукции  определяет  сложившийся   порядок  приобретения   продукции на условиях её предоплаты: наличного платежа («платежа против документов»); на условиях отсрочки платежа (предоставление коммерческого кредита). Влияние этого фактора проявляется в формировании как положительного (при реализации продукции), так и отрицательного (при закупке сырья, материалов, полуфабрикатов, комплектующих) денежного потока организации во времени.

5. Доступность финансового кредита во многом определяется сложившейся конъюнктурой кредитного рынка (поэтому этот фактор рассматривается как внешний, не учитывающий уровень кредитоспособности
конкретных предприятий) [52, С.119].

Таким образом, денежный поток показывает движение денежных средств организации за определенный период времени. В процессе прогнозирования и управления денежными потоками, необходимо учитывать целый ряд факторов, для того чтобы его оптимизировать. С учетом содержания принципов управления денежным оборотом  организации формируются его цель и задачи, которые в полной мере отражают значимость прогнозирования и  управления денежными потоками.  Целью управления денежным потоком является увеличение стоимости капитала организации, рост прибыли и достижение его ликвидности и финансовой устойчивости, максимизируя экономический и социальный эффект. В процессе реализации своей главной цели прогнозирование денежного оборота организации направлено на решение следующих основных задач:

1. Формирование достаточного объема денежных ресурсов организации в соответствии с потребностями его предстоящей хозяйственной деятельности. Эта задача реализуется путем определения потребности в необходимом объеме денежных ресурсов организации на предстоящий период,  установления системы источников их формирования в предусматриваемом объеме, обеспечения минимизации стоимости их привлечения на предприятие.

2. Оптимизация распределения сформированного объема денежных ресурсов организации по видам хозяйственной деятельности и направлениям использования. В процессе реализации этой задачи обеспечивается необходимая пропорциональность в направлении денежных ресурсов организации на развитие его операционной, инвестиционной и финансовой деятельности; в рамках каждого из видов деятельности выбираются наиболее эффективные направления использования денежных ресурсов, обеспечивающие достижение наилучших конечных результатов хозяйственной деятельности и стратегических целей развития организации в целом.

3. Поддержание постоянной платежеспособности организации.  Эта задача решается  в первую черед за счет эффективного управления остатками денежных активов и их эквивалентов; формирования достаточного объема их страховой (резервной) части;  обеспечения равномерности поступления денежных средств на предприятие; обеспечения синхронности формирования входящего и выходящего денежных потоков; выбора наилучших средств платежа в расчетах с контрагентами по хозяйственным операциям.

4. Максимизация чистого денежного потока, обеспечивающая заданные темпы экономического развития организации на условиях самофинансирования. Реализация этой задачи обеспечивается за счет  формирования денежного оборота организации, генерирующего наибольший объем прибыли в процессе операционной, инвестиционной и финансовой его деятельности; своевременной реализацией используемых активов; реинвестированием временно свободных денежных средств.

5. Обеспечение минимизации потерь стоимости  денежных средств в процессе их хозяйственного использования на предприятии. Денежные активы и их эквиваленты теряют свою стоимость под влиянием факторов времени, инфляции, риска и т.п. Поэтому в процессе организации денежного оборота следует избегать формирования чрезмерных запасов денежных средств (если это не вызывается потребностями хозяйственной практики), диверсифицировать  направления и формы использования денежных ресурсов, избегать отдельных видов финансовых рисков или обеспечивать их страхование [52, С.124].

В управлении денежным оборотом организации выделяют несколько этапов: планирование, оперативное управление и контроль, формирование долгосрочной финансовой стратегии организации. Оптимальное управление денежным оборотом невозможно без прогнозирования, прогнозных оценок – краткосрочных и долгосрочных. В настоящее время наибольший интерес представляет краткосрочное прогнозирование денежных потоков на срок не более одного года, предполагающее использование бюджетного метода финансового прогнозирования, широко применяемого в странах с рыночной экономикой.

Таким образом, в рыночных условиях управление денежными потоками становится наиболее актуальной проблемой управления всей деятельностью организации, поскольку именно здесь сосредоточены основные пути получения положительных финансовых результатов.