Оглавление

Введение        2

1 Методологические основы оценки инвестиционной привлекательности предприятия        3

1.1. Понятие, роль и значение инвестиционной привлекательности        3

1.2 Ключевые факторы оценки инвестиционной привлекательности предприятия        16

1.3  Методы оценки инвестиционной привлекательности предприятия        29

2.1 Анализ современного состояния агропромышленного комплекса Красноярского края        41

3.2. Организационно-экономическая характеристика ООО СХП «Дары Малиновки»        56

2.2. Анализ финансового состояния ООО СХП «Дары Малиновки»        69

Приложение А        84

Введение

Одним из важнейших секторов экономики России является агропромышленный комплекс, так как организации, которые входят в его состав производят не только продукты питания, обеспечивающие продовольственную безопасность государства, но и является поставщиком сырья для других отраслей национального хозяйства.

Необходимым условием эффективного и устойчивого развития любой отрасли народного хозяйства является наличие достаточных инвестиций. Для аграрной сферы, в силу ее значимости и важности для экономики страны, а также специфики организации воспроизводственных процессов, проблема повышения уровня инвестирования отрасли и повышения ее экономической эффективности приобретает все большую актуальность.

Впервые за последние полтора десятилетия в отраслях АПК, особенно в сельском хозяйстве, сложились условия, которые способствуют привлечению финансовых ресурсов в отрасль. Вместе с тем, имеющиеся аграрные технологии практически исчерпали свой потенциал и не являются привлекательными для инвесторов, поскольку не обеспечивают сопоставимости сроков окупаемости инвестиций и уровня инвестиционных рисков с другими отраслями.

На сегодня становится очевидным, что современным аграрным формированиям будет довольно сложно рассчитывать на успех без целого комплекса научных, технологических, организационных и финансовых мероприятий, обеспечивающих инновационный характер сельскохозяйственного производства. В этой связи растет актуальность теоретических и методических разработок по вопросам повышения инвестиционной привлекательности предприятий АПК.

1 Методологические основы оценки инвестиционной привлекательности предприятия

1.1. Понятие, роль и значение инвестиционной привлекательности

В современных условиях функционирования экономики, инвестиционная привлекательность является одним из важных факторов, обуславливающих стабильное развитие предприятия. Многие работы зарубежных и отечественных ученых посвящены изучению понятия инвестиционной привлекательности, среди них можно выделить У. Шарпа, М. Скотта, Д. Морриса, Т. Коупленда, Ю. Бригхема, Ф. Бергера, И.И. Ройзмана, Э.И. Крылова, В.А. Москвина, В.В. Бочарова, И.А. Бланка и других. Каждый из ученых интерпретирует значение понятия инвестиционная привлекательность по-разному, так как значение понятия зависит от вложенных в его основу факторов, поэтому на сегодняшний день, не выработано унифицированного подхода к толкованию данного термина.

Большинство определений понятия инвестиционной привлекательности сводятся к трактовке данного термина, как системы или сочетания различных признаков, или факторов внешней и внутренней среды, оказывающих влияние на состояние оцениваемого объекта, без дальнейшей конкретизации этих признаков. Такое общее определение связано с тем, что существует множество факторов, способных повлиять на инвестиционную привлекательность объекта. Разница не только в том, что авторы не могут сойтись во мнении, какие факторы должны считаться значимыми при оценке инвестиционной привлекательности, а какие имеют меньшее значение, но и в том, что в зависимости от самого объекта оценки, типа инвестора, цели инвестирования, данные факторы будут существенно разниться.

Целью каждого предприятия является извлечение дохода, для достижения данной цели предприятию необходимо отличаться конкурентоспособностью, которая в свою очередь должна быть стабильной. Поэтому с каждым годом все большую значимость и актуальность приобретает оценка инвестиционной привлекательности фирмы [1].

В эпоху модернизации производства и внедрения инноваций, инвестиционная привлекательность, как возможность перспективы развития предприятия под влиянием инвестиционного процесса, является весьма актуальной.

Понятие инвестиционной привлекательности предприятия представляет собой общность показателей характеризующих эффективность, которые отображают рентабельность денежных вложений в развитие компании.

Инвестиционная привлекательность фирмы включает в себя совокупность финансово-экономических показателей, которые производят оценку внешней среды предприятия, уровень ее позиционирования на рынке, возможности результатов. Как упоминалось выше, само определение понятия «инвестиционная привлекательность» в экономике отсутствует, оно содержит большую базу знаний и методологию, но является абстрактным. Ведь, например, для банка и частного капитала нужны совершенно различные показатели. В первую очередь, для банков рассматривается платежная способность и скорость возврата средств на предприятии, а для акционера же важнее окупаемость в совокупном доходе активов от активной и планомерной работы предприятия [2].

В целом, следует отметить, не смотря на то, что в научных работах отсутствует единое мнение относительно трактовки данного понятия, но, тем не менее, мнения отечественных авторов существенно дополняют друг друга.

Проблемам организации и развития инвестиционных процессов на макроэкономическом и микроэкономическом уровнях посвящены труды Л.И. Абалкина, И.Т. Балабанова, В.Р. Боева, JI. Дж. Гитман, М.Д. Джонк, В.Г.Закшевского, М.И. Каменецкого, В.В. Мило-сердова, В.М. Попова, Б.А. Райзберга, B.C. Барда, М.Г. Назарова, А.И. Хорева, А.Ф. Шишкина и др.

Вклад в развитие теоретических и методических вопросов оценки эффективности инвестиций внесли А.П. Альгин, Л.Т. Гиляровская, Д.А. Ендовицкий, С.А. Кошечкин, В.В. Ковалев, И.Я. Лукасевич, И.В Сергеев, В.Д. Шапиро, B.Т. Севрук и др.

В то же время многие вопросы обоснования приоритетных направлений инвестиционной политики в аграрной сфере, а также определения уровня инвестиционного обеспечения перспективных параметров развития сельскохозяйственных товаропроизводителей исследованы недостаточно полно. Дискуссионными и малоизученными остаются проблемы, связанные с необходимостью и механизмом государственного регулирования инвестиционной деятельности на региональном уровне, имеющем свои особенности, обусловленные природными и экономическими условиями аграрного производства.

Агропромышленный комплекс представляет собой совокупность отраслей, объединенных единой целью — доведение до конечного потребителя продуктов питания и товаров из сельскохозяйственного сырья.

Традиционно модель агропромышленного комплекса обычно включает три основных звена. Первое звено включает промышленные отрасли, которые производят средства производства и предметы труда для сельскохозяйственных организаций. К ним относится сельскохозяйственное машиностроение, производящее необходимую сельскохозяйственную технику и оборудование, сельское производственное строительство, а также отрасли, осуществляющие выпуск минеральных удобрений, комбикормов и средств защиты растений и животных.

Второе звено представляет собой непосредственно сельское хозяйство, которое включает в себя земледелие и животноводство, а также рыбное, лесное и водное хозяйство. Сельское хозяйство является центральным звеном агропромышленного комплекса.

Третье звено — это группа отраслей, которые заняты заготовкой, хранением, переработкой, транспортировкой и сбытом сельскохозяйственного сырья и готовой продукции, а также пищевая и легкая промышленность.

При этом стоит отметить, что в основе размещения первой и третьей сферы агропромышленного комплекса лежит территориальная организация сельскохозяйственного производства. В свою очередь переработка, складирование и хранение сельхозпродукции в значительной мере ориентированы на конечного потребителя.

Таким образом, под агропромышленным комплексом страны следует понимать совокупность отраслей народного хозяйства, которые связаны с развитием сельского хозяйства, обслуживанием его производства и доведением сельскохозяйственной продукции до конечного потребителя. Переход на рыночный путь развития экономики страны, в том числе и ориентация на рынок организаций сельского хозяйства требует от руководства отраслью умения предугадывать перспективы развития, принимать обоснованные управленческие решения, которые в современных условиях хозяйствования сопряжены с высоким уровнем риска.

Агропромышленный комплекс имеет свою специфику функционирования и развития, однако, вне зависимости от этого, как и любая отрасль экономики в современных условиях может динамично развиваться, только привлекая инвестиции и внедряя новые технологии. Отсутствие условий для притока инвестиций в сельское хозяйство, необходимых для обеспечения конкурентоспособности сельскохозяйственных товаров российского производства и реализации политики импортозамещения, является причиной низкого уровня инвестиционной привлекательности организаций агропромышленного комплекса.

Сельское хозяйство является одной из важнейших отраслей национального хозяйства, от развития которой зависит устойчивый рост всей национальной экономики в целом, но как показывает практика данная отрасль является малопривлекательной для капиталовложений из-за достаточно низкого уровня прибыли в сравнении с другими отраслями. Поэтому вопрос привлечения инвестиций в сельское хозяйство остается одним самых актуальных для развития экономики страны.

Низкий уровень прибыльности организаций сельскохозяйственной отрасли можно объяснить следующими причинами. Во-первых, если в других отраслях экономики, таких как машиностроение транспорт, связь, медицина и др., вложение капитала инвестор осуществляет в результаты труда человека, то в сельском хозяйстве инвестировать приходится в объекты природы, что значительно повышает инвестиционный риск, увеличивает срок окупаемости инвестиций, так как деятельность сельскохозяйственных организаций подчинена действию законам природы, управлять которыми практически невозможно.

Таким образом, зависимость результатов деятельности сельскохозяйственных организаций от природно-климатических условий страны, большая часть которой находится в зоне рискового земледелия, является объективной причиной низкого уровня инвестиционной привлекательности организаций агропромышленного комплекса.

Во-вторых, большие трудности испытывают сельскохозяйственные товары производители в связи с переходом на рыночный путь развития экономики. До сих пор менеджмент данных организаций не может подстроится под постоянно меняющиеся условия деятельности, что отрицательно сказывается на результатах их деятельности, все это приводит к тому, что многие организации функционируют на гране банкротства. В создавшихся в стране экономических условиях существенно возросла необходимость долгосрочного привлечения инвестиций в сельскохозяйственные организации.

К основным внешним и внутренним факторам, влияющим на приток инвестиций в организации агропромышленного комплекса, можно отнести следующие:

‒ неэффективность менеджмента и низкий уровень квалификации менеджеров;

‒  недообеспеченность материально-техническими ресурсами;

‒  большой износ основных фондов организаций;

‒  использование устаревших технологий;

‒  потребность в долгосрочном кредитовании (35 и более лет), высокая зависимость от государственной поддержки;

‒  высокая степень рисков,

‒ низкая скорость обращения денежных средств (по сравнению с отраслями промышленности) в связи со спецификой производственного цикла;

‒ необходимость достижения оптимального сочетания отраслей животноводства и растениеводства в целях наиболее рационального использования имеющихся ресурсов;

‒ относительно низкий уровень заработной платы;

‒ недостаточная мотивация работников;

‒ слабо развитая инфраструктура сельских территорий.

В результате низкого инвестиционного потенциала и недостатка оборотных средств, вся прибыль сельхозтоваропроизводителей идет на оборотные активы, практически не оставляя средств на капитальные вложения. Поэтому активизация инвестиционной деятельности, в том числе поиск дополнительных источников инвестирования, является не только основным условием предотвращения дальнейшего углубления кризиса в сельском хозяйстве, но и становится определяющим направлением его перспективного развития. Серьезные усилия государства, в том числе путем оказания прямой финансовой поддержки таким товаропроизводителям, позволили эту ситуацию несколько улучшить, однако не подлежит сомнению необходимость дальнейших планомерных действий по подъему сельского хозяйства, и не последнюю роль в этом играет повышение инвестиционной привлекательности организаций сельскохозяйственной отрасли.

В настоящее время отсутствует единство во взглядах на сущность понятия «инвестиционная привлекательность». На протяжении нескольких лет публикации экономистов отличаются большим разнообразием научных трактовок и подходов к его определению. Приведу определения некоторых авторов. По мнению Мухаметшиной Л. Ф., инвестиционная привлекательность определяется способностью предпринимательской структуры сформировать совокупность благоприятных условий для инвестора и эффективно использовать инвестиционные ресурсы [1].

В свою очередь Ахмятжанов Т. З. считает, что инвестиционная привлекательность выражается в возможности изменения стоимости бизнеса, которая определяется эффективностью его деятельности, а именно: соотношением рентабельности инвестированного капитала с средневзвешенной стоимости капитала, от которого зависит, способна ли организация наращивать собственный капитал, увеличивая свою стоимость и, следовательно, благосостояние инвесторов [2]. Бабушкин В. А. под инвестиционной привлекательность организации понимает такое состояние организации, при котором у потенциального собственника капитала (инвестора, кредитора, лизингодателя и пр.) возникает желание пойти на определенный риск и обеспечить приток инвестиций в монетарной и/или немонетарной форме [3]. Бланк И. А. считает, что инвестиционная привлекательность — это обобщающая характеристика преимуществ и недостатков инвестирования отдельных направлений и объектов с позиции конкретного инвестора [4]. По мнению Беляковой М. Ю. инвестиционная привлекательность — это обобщающая характеристика преимуществ и недостатков инвестирования в определенный объект, система, формирующая потенциальный платежеспособный спрос на инвестиции [5].

Ерниязова А. А. в своей диссертации определила инвестиционную привлекательность как комплекс экономико-психологических параметров, который определяет для инвестора область предпочтительных значений инвестиционного поведения [6]. Инвестиционная привлекательность по мнению Бочарова В. В. представляет собой наличие экономического эффекта (дохода) от вложения денег при минимальном уровне риска [7].

Захарова Н.А считает, что инвестиционная привлекательность организации представляет собой экономическую категорию, характеризующуюся эффективностью использования имущества предприятия, платежеспособностью, финансовой устойчивостью, высоким качеством и конкурентоспособностью продукции, способностью к саморазвитию в условиях роста доходности капитала [8].

Т. В. Теплова утверждает, что инвестиционная привлекательность это есть характеристика актива, учитывающая удовлетворенность интересов конкретного инвестора, исходя из соотношения «риск — отдача на вложенный капитал — горизонт владения активом» [9].

Краткое рассмотрение взглядов авторов на сущность инвестиционной привлекательности позволяет сделать вывод об их отличии одного от другого в большой или малой степени, но в то же время и о существенном дополнении друг друга по ряду позиций. Ни одно из приведенных выше определений нельзя назвать ошибочным или исключительно обоснованным и правильным.

 Как видно из представленных определений, в понимании российских экономистов инвестиционная привлекательность — одновременно и характеристика, и категория, и способность, и свойство, и состояние, сложное комплексное понятие, всегда предполагающее баланс как минимум двух составляющих — риска и выгоды. Поэтому до тех пор, пока определение понятия «инвестиционная привлекательность» организации не закреплена на законодательном уровне, вопрос формулировки данного определения является открытым и будет активно обсуждаться в научных трудах ученых.

Анализ научных работ позволяет сделать вывод, что однозначной и общепринятой классификации факторов инвестиционной привлекательности не существует. Обобщая мнения авторов, можно сформулировать такое определение понятия «инвестиционная привлекательность»: совокупность организационных, финансовых, экономических, правовых и др. факторов, обуславливающих выбор инвестором объекта вложения инвестиций, с целью получения какой-либо выгоды, при наименьшем уровне риска. Стоит отметить, что инвестиционная привлекательность сельскохозяйственных организаций имеет прямую зависимость от уровня социально-экономического развития государства и его регионов, а также от территориальных и отраслевых особенностей.

Таким образом, для оценки инвестиционной привлекательности сельскохозяйственных организаций должен использоваться системный подход, включающий в себя оценку количественных и качественных показателей деятельности государства, региона, отрасли и хозяйствующего субъекта.

Важнейшей составляющей рыночного хозяйствования является инвестиционная деятельность. Инвестиции необходимы для укрепления экономики регионов и для развития перспективных производственных направлений, имеющих стратегическое значение для устойчивого развития территорий и повышения качества жизни их населения.

Развитие экономики России в условиях глобализации и интеграции бизнеса, ужесточения конкуренции практически во всех отраслях хозяйствования обуславливает невозможность развития крупных предприятий без значительных инвестиционных вливаний. На сегодняшний день большая часть российских компаний рассматривает банковский кредит как практически единственный источник дополнительного финансирования. В то же время при получении кредитов банков есть существенные ограничения по размерам сумм и условиям получаемых в кредит средств.

Реальный сектор экономики в текущей экономической ситуации нуждается в притоке инвестиций. На уровне хозяйствующих субъектов возможность привлечения инвестиций является едва ли не определяющим фактором конкурентоспособности. От понимания логики инвестиционных процессов зависит адекватность практических инвестиционных решений, принимаемых на различных его этапах, самым важным из которых является выбор предприятия, в которое будут вложены инвестиционные ресурсы. На этот выбор в основном влияет такая категория, как инвестиционная привлекательность предприятия.

Поэтому формирование благоприятной деловой репутации и инвестиционной привлекательности предприятий становится настоятельной потребностью эффективного менеджмента. Для привлечения дополнительных финансовых ресурсов отрасль должна обладать высоким уровнем инвестиционной привлекательности, достаточным для того, чтобы убедить инвесторов вложить в нее свои деньги. Руководство большинства сельхозорганизаций не осознает значимость инвестиционной привлекательности и целенаправленно не занимается вопросами формирования ее оценки и разработки методик ее анализа, апробацией их на предприятии, изучением факторов, на нее влияющих.

На сегодняшний день единый подход к трактовке категории «инвестиционная привлекательность организации» отсутствует. Это понятие можно рассматривать как с экономической стороны, так и с финансовой.

Экономический смысл инвестиционной привлекательности заключается в трактовке ее как сочетания объективных характеристик, позволяющих организации демонстрировать платежеспособный инвестиционный спрос, то есть инвестиционная привлекательность представляет собой ряд признаков, позволяющих инвестору оценить необходимость и приоритетность вложения средств в предприятие.

Финансовая сторона понятия «инвестиционная привлекательность» для инвестора, прежде всего, означает совокупность характеристик, демонстрирующих качество и эффективность формирования структуры капитала, выбора источников финансирования и управления ликвидностью, платежеспособностью компании, управления рисками, связанными с инвестиционной деятельностью. Этот подход подразумевает расчет финансовых коэффициентов для подтверждения уровня инвестиционной привлекательности организации.

Экономическая литература изобилует множества работ, посвященных изучению понятия «инвестиционная привлекательность». Наиболее объективными и имеющими широкое применение являются следующие понятия:

• основной критерий инвестирования (сочетание свойств и характеристик обуславливающих инвестиционный спрос);
• условие успешного развития предприятия (подразумевает обеспечение максимальной прибыли и минимальных рисков компании в сроки, установленные инвестором);
• система финансовых и экономических показателей (производимы расчет финансовых коэффициентов показывает способность компании генерировать прибыль).

Важно понимать, что инвестиционный спрос формируется под влиянием количественных и качественных факторов и одновременно сам влияет на конъюнктуру инвестиционного рынка. Для эффективной работы на этом рынке компания должна разработать стратегию инвестирования.

Стоит учесть, что рынок инвестиций склонен к постоянному изменению, так как на него оказывают влияние множество факторов как макроэкономических, так микроэкономических. Поэтому процесс разработки стратегии должен быть непрерывным и при ее разработке важно понимать перспективы развития рынков и представлять несколько вариантов.

Составление инвестиционной стратегии трудоемкий процесс, который происходит в несколько этапов. Сначала изучается непосредственно рынок инвестиций, после этого предприятие должно дать оценку инвестиционной привлекательности региона, в котором она осуществляет деятельность, и на последнем этапе менеджеры дают характеристику внутренней привлекательности компании.

Изучив рынок инвестиций в данной последовательности, инвесторы смогут выбрать предприятие, которое обеспечит желаемую прибыль от вложенных инвестиций при минимальных рисках. Также инвесторами рассматривается степень развитости предприятия в условиях современного рынка и территориальное расположение. Каждый объект рыночных отношений обладает инвестиционной привлекательностью, образуя при этом совокупность объектов рынка инвестиций. Инвестиционное влияние отрасли (региона, государства) отражается на инвестиционной привлекательности предприятия [13]. Совокупность объектов рыночных отношений образует отрасль, определяющую платежеспособный спрос на инвестиции в регионе или стране. Стоит учитывать сильное влияние политической нестабильности, как фактора, значительно ухудшающего потенциальную инвестиционную привлекательность страны.

Успехи в развитии сельского хозяйства во многом зависят и от внедрения передовых достижений научно-технического прогресса, интенсификации производства, высокой организации труда. Затянувшийся кризис в АПК может быть преодолен только при условии крупных инвестиций в сельское хозяйство со стороны как государства, так и частных инвесторов.

В рамках Госпрограммы развития сельского хозяйства и регулирования рынков сельскохозяйственной продукции, сырья и Минсельхозом России предусмотрен новый механизм, обеспечивающий реализацию принципов частно-государственного партнерства. Это ведомственные целевые программы, направленные на консолидацию средств федерального, регионального бюджетов и частного капитала с целью создания благоприятных условий развития АПК и решения актуальных задач в отдельных отраслях. Наилучшие перспективы по развитию механизма частно-государственного партнерства в сфере связаны с использованием средств Инвестиционного фонда Российской Федерации. Средства инвестиционного фонда выделяются на реализацию наиболее привлекательных инвестиционных проектов.

Для финансирования указанных проектов целесообразно установить отраслевую квоту для объектов АПК. На современном этапе вопрос гарантий остается ключевым для инвестиций в сельскохозяйственное производство. Государственные гарантии должны предоставляться только на часть испрашиваемого кредита для приобретения оборудования и последующей передачи его сельскохозяйственным предприятиям. Гарантийные фонды могут выступать в качестве страховщиков, предоставляя гарантии кредиторам лизинговых компаний по возврату им лизинговых платежей, а также гарантии по возврату кредитов, предоставленных по проектному финансированию. В связи с этим считаем необходимым использовать бюджетные средства не столько для финансирования незначительного количества отдельных инвестиционных проектов, сколько для формирования гарантийных фондов, позволяющих привлечь значительно больший объем средств. Государственную поддержку сельских товаропроизводителей за счет централизованных инвестиций следует осуществлять с учетом перехода от безвозвратного бюджетного финансирования к кредитованию на возвратной и платной основе. При этом выделенные средства должны возвращаться государству в ценах того года, по которому производится их возврат. Средства федерального бюджета на безвозвратной основе должны направляться на реализацию программ по подготовке кадров, выполнение крупных природоохранных мероприятий, развитие ветеринарной службы и службы химзащиты и других бюджетных организаций. Участие сельскохозяйственных предприятий в государственных программах, предусматривающих бюджетное финансирование, должно осуществляться на строго конкурсной основе под соответствующие проекты и программы. Возвратность государственных инвестиций обязана обеспечиваться обязательствами получателя, которые необходимо фиксировать в договоре, заключаемом по итогам конкурса. Приоритетным направлением инвестиционной политики на ближайшую перспективу должна стать и поддержка инвестиций в малое и среднее предпринимательство. Их сумма в среднесрочной перспективе оценивается в 9% всех вложений в основной капитал. [11.]

Масштабный рост инвестиций возможен тогда, когда у инвесторов появится уверенность в том, что федеральные и региональные власти понимают необходимость разработки целенаправленной инвестиционной политики, увязанной с адекватной правовой базой, и принимают меры, направленные на улучшение инвестиционного климата, а также увеличение притока зарубежных инвестиций в сельское хозяйство с расширением льгот и гарантий.

В условиях рыночных отношений государство должно оказывать регулирующее воздействие на инвестиционный процесс путем обеспечения научно обоснованного ценообразования, проведения гибкой кредитной, налоговой и амортизационной политики, стимулирования предпринимательской деятельности и предоставления льгот инвесторам при приватизации, целевого государственного финансирования, выделения приоритетных направлений инвестирования и других видов финансирования, составления индикативных планов капитальных вложений. [12.]

В целом новые подходы к решению проблем инвестиционной политики создадут предпосылки для стабилизации производственного потенциала сельского хозяйства и дальнейшего развития АПК. Только интенсификация сельхозпроизводства на основе внедрения новой системы машин, прогрессивных технологий позволит повысить объем производства и качество продукции, а, следовательно, и увеличить заработную плату, чтобы обеспечить сельскому населению достойный уровень жизни.

1.2 Ключевые факторы оценки инвестиционной привлекательности предприятия

Исходя из того, что функционирование любой социально-экономической системы, к которым относятся и предприятия, происходит в условиях сложного взаимодействия комплекса внутренних и внешних факторов, то в агрегированном виде, факторы инвестиционной привлекательности предприятия можно разделить на две группы внутренние и внешние [15].

В связи с тем, что само понятие инвестиционной привлекательности не имеет единого представления среди ученых, уделяющих ему особое внимание, то и единая группировка факторов, оказывающих влияние на инвестиционную привлекательность предприятия, остается предметом дискуссий до настоящего момента. Так же следует отметить, что факторы, влияющие на уровень инвестиционной привлекательности предприятия, варьируются в зависимости от потенциального объекта и цели вложения инвестиций.

Как упоминалось выше, факторы оказывающие влияние на инвестиционную привлекательность предприятия, условно делятся на внутренние и внешние факторы.

Внешними факторами являются факторы, оказывающие косвенное воздействие на инвестиционную привлекательность предприятия. Это те факторы, на которые само предприятие не способно оказывать прямого воздействия, но от этих факторов зависит функционирование, развитие и привлекательность предприятия для инвесторов. К таким факторам относятся инвестиционная привлекательность страны, региона и отрасли. Оценку инвестиционной привлекательности обычно проводят большие рейтинговые агентства, такие как Эксперт РА, Standard & Poors, Moody’s.

К внешним факторам, характеризующим инвестиционную привлекательность страны, в общем виде, можно отнести социально-политическую стабильность, экономическую стабильность, развитость кредитно-финансовой системы и фондового рынка, уровень коррупции, наличие и степень совершенства нормативных актов в области инвестиционной деятельности, налоговую политику, уровень научнотехнического прогресса, уровень риска и т. д.

Отношение к факторам, влияющим на инвестиционную привлекательность региона, в экономической литературе имеет различные подходы их группировки.

К.В. Балдин придерживается мнения, что на инвестиционный климат региона влияют группы благоприятных и неблагоприятных факторов [16]. Н.И. Пасяда и А.Н. Асаул предлагают классифицировать факторы, оказывающие воздействие на инвестиционную привлекательность региона, по направлению их влияния (факторы потенциала, риска и инвестиционной активности), и по длительности их воздействия (неизменные, медленно изменяемые и быстро изменяемые факторы) [17]. В свою очередь, В.М. Аскинадзи и В.Ф. Максимова считают, что данные факторы следует классифицировать по признаку объективности и субъективности [18].

Лидирующую позицию по оценке инвестиционной привлекательности российских регионов занимает международное рейтинговое агентство «Эксперт».

Методика оценки инвестиционной привлекательности регионов данного агентства включает в себя следующие блоки инвестиционный потенциал и инвестиционный риск региона, каждый из которых, в свою очередь, включает в себя определенный набор потенциалов и рисков.

Инвестиционный потенциал включает в себя 8 основных потенциалов, каждый из которых состоит из определенного количества факторов, влияющих на общее значение потенциала региона. К ним относятся

1. производственный потенциал - данный потенциал представляет собой совокупность производственных ресурсов, имеющихся в распоряжении региона для созидательной деятельности, расширенного воспроизводства системы жизнеобеспечения населения и получения максимально возможного производственного результата, который может быть получен при наиболее эффективном использовании производственных ресурсов, при имеющемся уровне техники и технологий, передовых формах организации производства [19];

 2. трудовой потенциал - трудовой потенциал раскрывает имеющиеся в настоящее время или прогнозируемые в будущем объемы трудоспособного населения, образовательный уровень и другие качественные характеристики трудовых возможностей региона;

3. потребительский потенциал – характеризует покупательную способность населения в данном регионе. Оценка данного потенциала очень актуальна для инвесторов, собирающихся вложить средства в производство и продажу продукции в конкретном регионе, так как данный потенциал помогает оценить потребительские расходы на душу населения и выгодность вложения

 4. инфраструктурный потенциал подразумевает региональную оснащенность производственного процесса для взаимодействия с другими регионами. К региональной инфраструктуре относят системы дорог, торговые сети, очистные сооружения, водо-, газо- и электроснабжение и другие [20];

5. финансовый потенциал представляет собой денежные средства, образованные при распределении и перераспределении совокупного регионального общественного продукта и дохода, которыми располагает регион [21];

6. инновационный потенциал - данный потенциал характеризует уровень инновационного развития региона, его способность формирования и использования инновационных ресурсов, необходимых для инновационного развития

7. природно-ресурсный потенциал характеризуется наличием на территории региона природных ресурсов, способных участвовать в хозяйственной деятельности с учетом экономической целесообразности

8. институциональный потенциал - данный потенциал помогает оценить уровень развитости рыночных институтов региона, которые способствуют функционированию механизмов инвестиционного рынка

9. туристический потенциал характеризует наличие мест «притяжения» в регионе (в т.ч. особое культурное и природное наследие), развитость туристской инфраструктуры (в частности мест размещения) и туристический поток.

 Инвестиционный риск, складывается из шести видов риска, каждый из которых так же включает в себя определенный набор факторов, которые, в конечном счете, влияют на значение, как самого риска, так и инвестиционной привлекательности региона в целом:

 1. социальный риск - данный вид риска отражает социальную напряженность в регионе, связанную с ростом недовольства населения при снижении уровня жизни, ухудшении демографической ситуации, недоверием к властям

2. экономический риск характеризуется изменчивыми тенденциями развития экономики региона

3. финансовый риск отражает уровень сбалансированности финансов предприятий и регионального бюджета

4. экологический риск - данный вид риска отображает степень загрязненности окружающей среды региона

5. криминальный риск - с помощью данного вида риска оценивается региональный уровень преступности и степень тяжести совершаемых преступлений, а так же уровень экономических преступлений

6. управленческий риск помогает определить степени развитости социальной и управленческих систем, качество бюджетного управления, наличие программно-целевых документов.

Третьей из групп внешних факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность предприятия, является инвестиционная привлекательность отрасли. В общем виде инвестиционная привлекательность отрасли оценивается по следующим факторам

 • уровень конкуренции в заданной отрасли

 • емкость рынка;

• барьеры вхождения;

• текущее развитие;

 • эластичность цен;

• доступность ресурсов;

• динамика и структура инвестиционных вложений

• стадия развития;

• технологии.

Однако не все авторы придерживаются мнения, что внешние факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность предприятия, складываются из факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность страны, региона и отрасли. Так, например, В.Москвин выделяет следующие внешние факторы, оказывающие влияние на инвестиционную привлекательность предприятия [22]:

• принадлежность предприятия к отрасли;

• местоположение предприятия;

• отношение владельцев с властью;

• характер владения.

В свою очередь, Д.А. Ендовицкий, относит к внешним факторам экономические особенности отрасли, потенциал региона, в котором функционирует предприятие, законодательство в области инвестиций и другие [23].

Внутренними факторами являются те факторы, которые оказывают прямое воздействие на инвестиционную привлекательность предприятия и могут контролироваться предприятием. К основной группе внутренних факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность предприятия можно отнести

 • финансовое положение предприятия;

• производственные факторы;

• качество менеджмента;

• инвестиционную деятельность;

• инновационную деятельность;

• рыночную устойчивость;

• юридические факторы.

Каждая группа внутренних факторов подразделяется на совокупность показателей, которые в целом дают объективную оценку данному фактору. Показатели по каждому из внутренних факторов приведены ниже.

1. Финансовое положение.

Финансовое положение предприятия является экономической категорией, которая отражает положение капитала предприятия в процессе его кругооборота, а так же способность предприятия к саморазвитию на фиксированный момент времени. Данная категория внутренних факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность предприятия, характеризуется составом и размещением средств, структурой их источников, способностью предприятия погашать свои обязательства, скоростью оборота капитала и другими факторами.

Показатели, включающиеся в оценку финансового положения предприятия

• ликвидность – данный термин включает в себя группу показателей, которые оценивают возможность предприятия обращать свои активы в деньги;

• платежеспособность – отражает способность предприятия своевременно отвечать по своим денежным обязательствам, обусловленным договором или законом, за счет имеющихся в его распоряжении денежных ресурсов;

• рентабельность – является относительным показателем экономической эффективности предприятия. Комплексно отражает степень эффективности использования трудовых, материальных и денежных ресурсов предприятия;

• оборачиваемость – включает в себя совокупность коэффициентов, отражающих эффективность управления активами предприятия и характеризующих активность и интенсивность их использования;

• финансовая устойчивость – характеризует состояние счетов предприятия, гарантирующее постоянство его платежеспособности;

• качество собственного капитала – совокупность свойств собственного капитала, которые выражаются в определенных показателях и факторах, в зависимости от состояния капитала;

• структура капитала – помогает определить, насколько возможна реализация долгосрочной стратегии развития предприятия, за счет соотношения заемного и собственного капитала организации;

• денежные потоки – анализ данного показателя помогает оценить, насколько эффективно предприятие распоряжается своими денежными средствами, что в свою очередь, дает представление о его конкурентоспособности и дальнейшем развитии.

2. Производственные факторы.

Производственные факторы представляют собой совокупность показателей, характеризующих эффективность производственной деятельности предприятия. Данные показатели помогают оценить  производственные возможности предприятия, определить возможные пути развития производства, или сокращения издержек

 • Средства труда – данный фактор помогает определить наличие необходимых для производства средств. Средствами труда является комплекс вещей, которые располагаются между человеком и предметом труда. Средствами труда выступает все, чем человек воздействует на предмет труда при создании готового продукта. К средствам труда можно отнести здания, сооружения, оборудование, хозяйственный инвентарь, транспорт и другие;

 • предметы труда – так же помогают оценить наличие необходимых для производства компонентов, в данном случае, предметов труда. Предметами труда выступают непосредственно, материалы;

• трудовые ресурсы – оценка трудовых ресурсов помогает оценить трудовую составляющую предприятия. Насколько квалифицированы работники, занимающие определенные должности, имеют ли они необходимые знания для выполнения предназначенных им заданий, насколько эффективно предприятие использует свои трудовые ресурсы;

• производственные мощности – оценка производственных мощностей предприятия помогает сделать вывод об эффективности использования оборудования при выпуске продукции;

• технический уровень производства – помогает оценить степень развитости техники, технологии и организации производства.

3. Качество менеджмента.

Качество менеджмента отражает способность субъекта управления соответствовать потребностям управляемой системы для достижения ею наилучших результатов в основной деятельности. В отличие от предыдущих факторов, данный фактор не является количественным, он ориентирован на анализ эффективности внутренней политики управления предприятием, где 34 большую значимость получает человеческий ресурс, грамотное и эффективное управление им и предприятием в целом

• уровень и перспективность развития менеджмента – помогают оценить, насколько эффективны используемые стандарты управления на предприятии, и имеют ли они возможность улучшить качество работы за счет внедрения более прогрессивных методов управления;

 • стратегия – само наличие стратегии на предприятии подразумевает постановку и выполнение конкретных задач для достижения конечной цели. Анализ стратегии предприятия помогает определить, насколько реалистичные цели ставит перед собой предприятие, и насколько оно эффективно в их осуществлении. Наличие и реализация программы развития предприятия дает возможность инвестору дать оценку динамике развития предприятия;

• клиентоориентированность – помогает определить, насколько компания восприимчива к потребностям потребителей;

• восприимчивость к переменам – данный фактор характеризует способность предприятия подстраиваться под изменяющиеся потребности рынка (изменения в законодательстве, изменение предпочтений потребителей и т. д.);

• конкурентоспособность продукции – помогает оценить, насколько продукция предприятия отвечает запросам заинтересованных лиц, в сравнение с другими аналогичными субъектами рынка.

К факторам, оказывающим влияние на качество менеджмента, так же следует отнести устойчивость связей с поставщиками, управление бизнеспроцессами. Особое внимание при анализе внутренних факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность предприятия, следует уделить инвестиционной и инновационной деятельностям.

4. Инвестиционная деятельность.

Инвестиционная деятельность оценивается по наличию инвестиционной программы, объему инвестиций, методу принятия решений, эффективностью управления инвестиционными проектами.

Для определения инвестиционной привлекательности фирмы, данный фактор имеет большое значение, так как от уровня инвестиционной активности предприятия и диапазона его инвестиционной деятельности в значительной степени зависит обеспечение высоких темпов развития предприятия и повышение уровня его конкурентоспособности

• наличие инвестиционной программы – инвестиционная программа предприятия является его стратегическим планом развития. Она включает в себя список различных проектов инвестирования и объемы финансовых вложений, рассчитанные на определенный период времени. Анализ данного фактора помогает определить направления развития предприятия, экономическую целесообразность планируемых инвестиционных проектов;

 • объем инвестиций – представляет собой сумму всех инвестиционных затрат. На крупных предприятиях, для получения необходимых объемов инвестиций, используется выпуск акций на внутренний и внешний фондовый рынок. Анализ объема инвестиций, а так же их источников помогает оценить степень доверия вкладчиков к данному предприятию;

• эффективность управления проектами – помогает оценить степень эффективности управления проектами, насколько предприятие выполняет планы по своим инвестиционным проектам, соблюдает сроки, и так далее.

5. Инновационная деятельность.

Инновационная деятельность характеризуется приоритетностью инновационной политики в общей стратегии развития предприятия, наличием системы стимулирования инновационной деятельности внутри  предприятия, инновационной активностью, научно-техническим потенциалом предприятия и проводимыми НИОКР.

Инновационная деятельность предприятия направлена на поиск и реализацию инноваций, в целях повышения качества продукции, расширения ассортимента, совершенствования технологии и организации производства, так как без наличия инновационной деятельности предприятие не сможет повысить свою конкурентоспособность на рынках

• инновационная программа в стратегии – наличие данной программы определяет возможности и стремление предприятия к разработке технологий, которые могут быть применимы для повышения эффективности деятельности предприятия;

 • стимулирование инновационной деятельности – данный фактор характеризует приоритетность развития данного вида деятельности для предприятия;

• инновационная активность – данный показатель помогает определить степень интенсивности осуществления экономическими субъектами деятельности по разработке и вовлечению новых технологий или усовершенствованных продуктов в хозяйственный оборот;

• научно-технический потенциал – помогает оценить возможности предприятия для ведения инновационной деятельности средства и возможности внедрения новой техники и технологий, на основе имеющихся средств возможности совершенствования предметов труда и т.д.

6. Рыночная устойчивость.

Еще одним фактором инвестиционной привлекательности предприятия является рыночная устойчивость. Рыночная устойчивость обуславливается в основном эффективностью ведения предприятием маркетинговой деятельности, а также товарно-территориальной диверсификацией, типом и размером предприятия. Грамотно проводимая маркетинговая политика дает предприятию возможность выхода на новые рынки, укрепления и расширения позиций на уже завоеванных рынках, что непременно является также одним из факторов рыночной устойчивости.

Анализ рыночной устойчивости необходим для того, чтобы сделать выводы о способности предприятия функционировать и развиваться, а так же, сохранять равновесие в условиях изменяющейся внешней и внутренней среды

• Маркетинговые условия – наличие грамотно разработанной маркетинговой стратегии дает возможность не только стабильного функционирования предприятия в условиях конкуренции, но и расширения круга потребителей, узнаваемость торговой марки;

• завоевание рынков – параметры предприятия, его тип и размер напрямую связаны с рынком, на котором предприятие предлагает свои услуги. Исходя из совокупности данных факторов, можно сделать выводы об эффективности его работы. Наличие и доля рынка сбыта продукции организации формирует цели инвестирования, то есть увеличение объёмов производства продукции или обновление фондов;

 • юридические факторы.

 На сегодняшний день стоит также выделить юридические факторы. Здесь, прежде всего, инвестора интересует организационно-правовая форма хозяйствующего субъекта, структура собственников предприятия, приватизационная история предполагаемого объекта инвестирования и закрепленные за этим объектом имущественные и земельные права.

Проанализировав существующие подходы к классификации внешних и внутренних факторов, оказывающих наибольшее воздействие на инвестиционную привлекательность предприятия, выделим основные, с нашей точки зрения, факторы, которые представлены в Таблице 1.

 Таблица 1 – Ключевые факторы инвестиционной привлекательности предприятия

Наибольшее количество авторов, подробно изучающих данный вопрос, придерживаются мнения о том, что основная группа внешних факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность предприятия, зависит от его расположения и отрасли функционирования. На данный момент, оценка инвестиционного потенциала страны и региона проводится в очень широком масштабе различными экспертными организациями, результатам которых могут довериться инвесторы при выборе территориального расположения объекта вложений. Методики оценки инвестиционной привлекательности страны/ региона/ отрасли, включают в себя множество показателей, дающих всестороннюю оценку возможностей и рисков для потенциального инвестора.

Внутренние же факторы оценки инвестиционной привлекательности предприятия имеют достаточно широкую направленность и зависят от непосредственной цели вложения инвесторских средств.

 Большинство ученых отмечают, что финансовые ресурсы предприятия являются особо значимым фактором инвестиционной привлекательности. Финансовая сторона деятельности предприятия является необходимой для оценки его привлекательности, так же, ее анализ представлен в большинстве используемых методик её оценки.

Оценка производственного потенциала предприятия так же играет важную роль в его инвестиционной привлекательности, так как дает представление о наличии, возможностях и эффективности использования производственных ресурсов на предприятии.

От уровня грамотного менеджмента и эффективного управления на предприятии, зависит его дальнейшее развитие. Поэтому, для принятия инвесторами решения, качество менеджмента является так же значимым фактором. Данный фактор определяется наличием стратегии развития и её соответствием с работой организации, уровнем оптимизации и управления бизнес-процессами, наличием связей с потребителями и поставщиками, значимостью на рынке.

 Анализ рыночной устойчивости помогает инвестору в принятии решения, так как дает представление о способности предприятия развиваться и функционировать, об эффективности управления маркетинговой деятельностью, о возможности выхода на новые рынки или поддержании стабильной позиции на существующем рынке.

  1.3  Методы оценки инвестиционной привлекательности предприятия

В настоящее время, необходимость оценки инвестиционной привлекательности предприятия не вызывает сомнений ни у кого из субъектов инвестиционной деятельности. Анализ инвестиционной привлекательности предприятия, выступает в качестве обязательной для выполнения процедуры, которая предшествует расчетам ожидаемого эффекта от вкладываемых в объект средств. Предварительная оценка возможностей экономической системы, призванной обеспечить предполагаемую эффективность вложения средств, является одним из важнейших атрибутов системного подхода к организации инвестиционного процесса.

В силу своей малой изученности и расхождения мнений ученых, относительно даже самого термина «инвестиционная привлекательность 40 предприятия», не существует способа ее объективной оценки. Эволюция термина включила в себя постепенный переход от частного к общему многие, трактуя данное понятие, включают в него сугубо финансовую сторону, величину доходности и риска, другие же, считают инвестиционную привлекательность предприятия многофункциональной системой, где существует множество факторов, способных повлиять на эффективность вложения средств.

В связи с таким различием в трактовки самого понятия, методы оценки инвестиционной привлекательности тоже существенно различаются, многие считают, что достаточно лишь финансовой оценки предприятия, другие подходят к тому, что анализ инвестиционной привлекательности предприятия должен выражаться в системном подходе, охватывающем все более полный ряд факторов, влияющих на качество оцениваемой системы. Существующие в настоящий момент методы оценки, учитывают разные данные, в них различаются процессы обработки и анализа полученных данных.

Существующие на данный момент методы оценки инвестиционной привлекательности предприятия, условно можно разделить на две группы

• методы оценки, согласно которым, основополагающим фактором для всестороннего анализа уровня инвестиционной привлекательности предприятия является его финансовое состояние

• методы оценки, разделяющие анализ инвестиционной привлекательности на внутренние и внешние факторы, которые учитываются при оценке уровня инвестиционной привлекательности предприятия.

К авторам, которые считают, что оценка инвестиционной привлекательности предприятия сводится к анализу его финансовой составляющей, можно отнести И.В. Крылову и др., Т.В. Федоровича, К.В. Щиборща, Л.П. Белых.

 Э.И. Крылова и другие авторы, в качестве показателей, необходимых для оценки уровня инвестиционной привлекательности предприятия, предлагают показатели, характеризующие платежеспособность и ликвидность, коэффициенты рентабельности, оборачиваемости и финансовой устойчивости. В результате, полученные данные сравниваются с их нормативными значениями, и чем большее количество полученных значений удовлетворяют своему нормативному уровню, тем выше оценивается инвестиционная привлекательность предприятия [24].

Основными показателями, необходимыми для оценки инвестиционной привлекательности предприятия, Т.В. Федорович считает показатели рыночной стоимости предприятия, к которым относит экономическую добавленную стоимость, рыночную добавленную стоимость, собственный гудвилл, рыночную капитализацию и предпринимательскую прибыль. Полученные показатели, чем выше, тем выше и инвестиционная привлекательность предприятия [25].

Оценку, состоящую из двух этапов, предлагает К.В. Щиборщ. На первом этапе оцениваются рентабельность инвестиций, кредитный период и разница между годовой прибыльностью совокупных активов и годовым процентом по кредиту. При соблюдении следующих условий, предприятие считается абсолютно привлекательным рентабельность инвестиций должна составлять не менее 20%, кредитный период не превышает 8 лет, разность между прибыльностью совокупных активов и процентом по кредиту положительна.

На втором этапе предлагается оценить долю собственных средств в структуре совокупных пассивов, балансовую прибыль на рубль продукции, рентабельность продукции, балансовую прибыль к величине оборотных средств, коэффициенты ликвидности, доля чистого оборотного капитала в оборотных средствах. Критерий инвестиционной привлекательности рассчитывается, как средневзвешенная сумма перечисленных показателей, что позволяет построить рейтинг уже относительной привлекательности тех

предприятий, которые удовлетворяют условию своей абсолютной инвестиционной привлекательности [26].

Л.П. Белых предлагает при оценке уровня инвестиционной привлекательности предприятия анализировать доходность акций по сравнению с облигациями, валютой и депозитными вкладами, потоки доходов, выплату дивидендов, отношение чистого дохода на акцию к дивидендам на акцию, отношение цены акции к чистой прибыли. При данном подходе отсутствует количественная оценка инвестиционной привлекательности предприятия, так как не существует интерпретации уровня инвестиционной привлекательности от анализируемых величин [27].

Из рассмотренных выше методов оценки, только метод К.В. Щиборща является применимым на практике методом оценки, так как апеллирует относительными показателями, позволяющими инвестору провести сравнение потенциальных объектов вложений средств.

Так же, к методам, анализирующим в качестве основы инвестиционной привлекательности предприятия лишь его финансовую сторону, можно отнести метод дисконтированных денежных потоков и семифакторную модель оценки инвестиционной привлекательности.

Метод дисконтированных денежных потоков основан на существовании предположения, что инвестируемая сумма закладывается из расчета прогнозов дохода, что дает возможность просчитать наперед выгоду. Предполагаемый доход вычисляется дисконтированием по ставке, отражающей рискованность вложения. Метод дисконтированных потоков чаще всего используется для просчета выгоды и выбора предприятия для инвестирования из претендентов, так как он помогает определить потенциал развития.

В процессе применения данного метода сравнивается стоимость денег в начале финансирования и стоимость денег при их возврате в виде будущих денежных потоков, учитывая при этом фактор времени [28].

Единственным неприятным моментом считается то, что данное прогнозирование не является долгосрочным, так как оно может быстро устареть, ввиду изменившихся условий изменения спроса, закона, налоговой базы или роста цен.

Семифакторная модель оценки инвестиционной привлекательности предприятия включает в себя анализ инвестиционной привлекательности посредством рассмотрения семи больших пунктов, основой которых является рентабельность активов, так как она является главным критерием привлекательности. С её помощью можно оценить состав, структуру, качество и эффективность использования ресурсов.

 В модели рентабельность активов ставится в зависимость от чистой рентабельности продаж, оборачиваемости оборотных активов, коэффициента текущей ликвидности, отношения краткосрочных обязательств к дебиторской задолженности, соотношения дебиторской и кредиторской задолженности, доли кредиторской задолженности в заемном капитале и соотношения заемного капитала и активов организации.

Основой принятия решения служит следующее правило чем выше рентабельность активов, тем более эффективно работает предприятие и является более привлекательным для инвестора. По интегральному индексу, который рассчитывается как произведение индексов изменения факторов, определяется уровень инвестиционной привлекательности.

Оценка инвестиционной привлекательности предприятия с помощью анализа финансового состояния предприятия является наиболее применимой на практике моделью оценки привлекательности предполагаемого объекта средств. Но такая оценка позволяет получить информацию лишь о текущем финансовом состоянии организации, при этом, не отвечая на ряд существенных для инвестора вопросов, таких как:

 • Каковы факторы инвестиционной привлекательности предприятия?

• Какова текущая рыночная стоимость предприятия?

• Какова величина будущих денежных потоков от осуществляемых в данный момент инвестиций?

Простейший финансовый анализ уже не отвечает требованиям инвесторов, принимающих решение. В соответствии с этим разрабатываются новые методы и подходы к определению инвестиционной привлекательности предприятия и формированию инвестиционного решения. В частности, предполагается разработка комплекса мероприятий по оценке, который, помимо финансового анализа, будет включать качественную и количественную оценку факторов инвестиционной привлекательности и использовать несколько подходов в оценке бизнеса с целью определения денежных потоков в будущем [29].

Промежуточным звеном между частными методами оценки инвестиционной привлекательности с помощью финансового анализа, и системными подходами, оценивающими совокупность влияния внутренних и внешних факторов на инвестиционную привлекательность предприятия, является интегральная оценка на основе внутренних показателей, а так же метод оценки, предложенный Л.С. Валинуровой и О.Б. Казаковой. Данные методы нельзя отнести к простейшим методам оценки инвестиционной привлекательности предприятия, так как они включают в себя не только лишь финансовый анализ, но и анализ других внутренних факторов, влияющих на привлекательность предприятия. Но так же, они не принадлежат к числу комплексных методов оценки привлекательности, потому что не учитывают наличие внешних факторов привлекательности.

 При интегральной оценке инвестиционной привлекательности предприятия происходит пяти этапный расчет относительных внутренних показателей предприятия

• показатель эффективности использования основных и оборотных средств,

• финансовое состояние предприятия,

• использование трудовых ресурсов,

• инвестиционная деятельность,

• эффективность хозяйственной деятельности.

Для каждого показателя производится расчет для выведения интегрального показателя. Итоговая оценка основывается на двух заключающих этапах

1. сначала рассчитывается вес всех показателей, далее рассматриваются потенциальные возможности работы предприятия, на основе этих данных происходит выведение комплексной оценки для каждого рассмотренного показателя

 2. вторым этапом является расчет конечного интегрального показателя, который и служит оценкой инвестиционной привлекательности предприятия.

В результате тщательной проработки большого количества материала получается объективная оценка инвестиционной привлекательности предприятия. Недостатком данного метода оценки является то, что прорабатываются лишь внутренние факторы, влияющие на привлекательность предприятия, а внешние не берутся в расчет.

Наиболее трудоемким и детальным методом оценки, является метод, предложенный Л.С. Валинуровой и О.Б. Казаковой. Данный метод предполагает оценку 55 показателей, которые характеризуют оцениваемое предприятие. В рамках данного метода оценки используется парное сравнение всех оцениваемых параметров для выявления их корреляции, для исключения незначимых факторов из дальнейшей оценки показателей инвестиционной привлекательности.

Анализируемые факторы подразделяются на 4 группы инвестиционные, финансовые, производственные и кадровые. Инвестиционный фактор содержит всего один параметр для оценки –  отношение текущего объема инвестиций к предыдущему. Группа финансовых факторов включает в себя множество показателей, таких как коэффициенты ликвидности, рентабельности, платежеспособности, финансовой независимости и другие. Производственные факторы включают в себя анализ фондоотдачи, роста запасов, постоянных активов, краткосрочных обязательств, дебиторской и кредиторской задолженностей, роста собственных и заемных средств, точку безубыточности и другие. Кадровые факторы учитывают среднемесячную зарплату, текучесть кадров, долю работников с высшим образованием, рост зарплаты, количество конфликтных ситуаций в год.

По рассмотренным показателям, с помощью средневзвешенного метода, определяются интегральные показатели инвестиционного потенциала и риска для данного предприятия, после чего, опираясь на полученные данные, происходит расчет интегрального показателя его инвестиционной привлекательности [30].

Преимуществом данных методов можно считать детальную проработку внутренних факторов оценки инвестиционной привлекательности предприятия. На сегодняшний день, функционирует множество организаций и рейтинговых агентств, осуществляющих оценку инвестиционной привлекательности региона или отрасли, поэтому, имея детально проработанную оценку внутренних факторов инвестиционной привлекательности предприятия, можно получить комплексное значение инвестиционной привлекательности, используя так же и существующие данные по внешним факторам.

В настоящее время, в научной литературе сформирован ряд достаточно близких по своему подходу методов, предлагаемых к практической реализации при оценке инвестиционной привлекательности предприятия. В основу выбранной системы показателей оценки инвестиционной привлекательности предприятия, для данных методов, положено её определение, как сложной и комплексной категории, отражающей состояние и развитие предприятия. То есть существует изначальное предположение, что процесс, формирующий оценку инвестиционной привлекательности предприятия, является многоуровневым.

Общим принципом для всех методов, рассматривающих оценку инвестиционной привлекательности предприятия, как совокупность внутренних и внешних факторов, является то, что вне зависимости от количества учитываемых при анализе факторов и способа расчета показателей, они построены исходя из принципа от частного к общему. Первоначально производится оценка внутренних и внешних параметров, определяющих величину инвестиционной привлекательности предприятия, которые, в свою очередь, в совокупности, формируют общее значение интегрального показателя инвестиционной привлекательности.

К авторам, использующим системный подход к оценке инвестиционной привлекательности предприятия, можно отнести Ю.В. Севрюгина, В.М. Кожухара.

К внутренним факторам, необходимым для оценки инвестиционной привлекательности предприятия, Ю.В. Севрюгин выдвигает две группы факторов финансовое состояние и корпоративное управление. При оценке финансового состояния предприятия, предлагается оценить коэффициенты соотношения заемных и собственных средств, текущей ликвидности оборачиваемости активов, рентабельности продаж и собственного капитала по чистой прибыли. Анализ корпоративного управления включает в себя расчет доли голосов в уставном капитале, неподконтрольных менеджменту доли государственной собственности в уставном капитале доли акций в свободном обращении на вторичном рынке размера вознаграждения членам совета директоров финансовой прозрачности и раскрытия информации соблюдения прав мелких акционеров по управлению предприятием дивидендных выплат за последний финансовый год.

В качестве анализируемых внешних факторов, Севрюгин использует рыночное окружение, которое состоит из таких показателей, как инвестиционный климат региона, инвестиционная привлекательность отрасли, географический рынок сбыта продукции, стадия жизненного цикла продукции, степень конкуренции на товарном рынке, экологическая нагрузка на природную среду, развитость транспортной инфраструктуры.

Данный метод предполагает оценку инвестиционной привлекательности предприятия с помощью двух локальных и одного интегрального показателя методом средневзвешенного. Недостатком данного метода оценки является качественный характер двух из трех, оцениваемых в методе параметров [31].

Метод, предложенный В.М. Кожухаром, так же как и упомянутый выше, метод Л.С. Валинуровой и О.Б. Казаковой, использует попарное сравнение параметров для выявления их корреляции и исключения незначимых параметров для дальнейшего осуществления расчетов. Но данный метод оценки включает в себя, как внешние, так и внутренние факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность предприятия.

Оцениваемые внутренние факторы делятся на конкурентные преимущества предприятия и стратегический потенциал предприятия. К конкурентным преимуществам относятся доля рынка, качество продукции, стадия жизненного цикла продукции, привязанность потребителей к торговой марке, использование потенциала предприятия, инновационный уровень, тщательность контроля поставщиков и субподрядчиков. Стратегический потенциал оценивается по доходности инвестиций, профессионализму персонала, возможности диверсификации продукции, уровню риска, технологичности продукции, новизне и совершенстве используемого оборудования.

Внешние факторы подразделяются на привлекательность отрасли для инвестора и стабильно окружающей среды страны. Привлекательность отрасли состоит из оценки потенциала роста, возможности использования потенциала роста, потенциала доходности, инновационному уровню отрасли, уровню использования ресурсов в отрасли, возможности самостоятельного  выхода на рынок. Стабильность окружающей среды страны обуславливает темпом инфляции, прочностью валюты, бюрократическими формальностями, связанными с ведением бизнеса, уровнем и стабильностью налогового бремени, устойчивостью и привлекательностью гражданского законодательства.

В.М. Кожухар так же использует SWOT-анализ предприятия, в рамках предложенной им модели оценки инвестиционной привлекательности, что позволяет оценить не только рассчитываемые показатели инвестиционной привлекательности, но и оценить стратегическую позицию предприятия на рынке и дать рекомендации по её изменению для повышения этой привлекательности [32].

Существенным недостатком данного метода является отсутствие финансового анализа. Финансовый анализ выступает в качестве основополагающего фактора оценки инвестиционной привлекательности в рамках всех рассмотренных выше методов оценки, а так же, в качестве самостоятельных методов оценки привлекательности, поэтому, он должен присутствовать при оценке инвестиционной привлекательности предприятия, как основной элемент.

К системным подходам оценки инвестиционной привлекательности так же относятся применяемые на практике методы метод анализа на основе внутренних и внешних факторов, комплексная оценка инвестиционной привлекательности.

На первоначальном этапе метода анализа на основе внешних и внутренних факторов, используется экспертный метод «Делфи», для выделения основных внутренних и внешних факторов инвестиционной привлекательности компании. Далее происходит построение регрессионной модели на основе влияния многих факторов. На третьем этапе происходит анализ привлекательности, на основе установленных факторов. На завершающем этапе разрабатываются рекомендации.

Комплексная модель оценки инвестиционной привлекательности предприятия представляет собой обобщенный анализ всех сфер деятельности предприятия, который включает в себя три раздела.

Общий раздел включает в себя анализ стратегии предприятия и эффективность её действия, анализ менеджмента, акционеров, степень влияния покупателей и поставщиков, рыночное положение компании, репутации. По каждому анализируемому фактору, за исключением стратегической эффективности, выставляются балльные оценки. Эффективность стратегии организации оценивается по динамике финансовохозяйственной деятельности.

Специальный раздел включает в себя оценку эффективности предприятия в целом, равномерность экономического развития, инновационную, финансовую и операционную деятельность, прибыль.

Данный этап играет достаточно существенную роль в комплексной оценке и подразделяется на несколько этапов, так как объем работы в данном разделе значительный.

1 этап. Построение динамической матрицы на основе индексов главных показателей, которая включает в себя начальные, промежуточные и конечные результаты.

2 этап. Анализ равномерности показателей деятельности предприятия (увеличение или уменьшение). Так же происходит вычисление коэффициентов операционной, инновационной и финансовой деятельности.

3 этап. Расчет платежеспособности и рентабельности для оценки качества дохода.

4 этап. Суммирование полученных при оценке параметров с баллами из общего раздела.  

Контрольный раздел является завершающим этапом формирования оценки инвестиционной привлекательности предприятия. На данном этапе происходит суммирование произведений полученных на предыдущих этапах баллов и весовых коэффициентов. На основе полученного результата принимается окончательное решение.

Изучив существующие методы и подходы к оценке инвестиционной привлекательности предприятия, их преимущества и недостатки, можно выделить основные моменты, которые могли бы сделать модель инвестиционной привлекательности предприятия более наглядно характеризующей основные факторы, влияющие на неё, и более объективной в оценке конечного уровня инвестиционной привлекательности предприятия:

• оценка инвестиционной привлекательности предприятия должна включать в себя анализ финансового состояния предприятия, как основополагающий фактор для всесторонней оценки

• анализ внутренних факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность предприятия должен базироваться на интересующей инвестора информации, дающей полную характеристику внутреннего состояния организации

• для комплексной и полной оценки уровня инвестиционной привлекательности необходим анализ внешних факторов

• расчет факторов необходимо проводить в единой измерительной системе, для получения конечного значения реального интегрального показателя инвестиционной привлекательности, сравнимого с другими потенциальными объектами вложений.