Анализ и оценка управления денежными потоками ООО«МОТОКАМ-Казань»

2 Анализ и оценка управления денежными потоками  ООО«МОТОКАМ-Казань»

2.1 Организационно – экономическая характеристика ООО«МОТОКАМ-Казань»

Общество с ограниченной ответственностью "МОТОКАМ-Казань" (ООО «МОТОКАМ-Казань») является юридическим лицом и имеет в собственности обособленное имущество, отраженное на его самостоятельном балансе, расчетный счет в банке, круглую печать, содержащую его полное фирменное наименование и указание на место его нахождения, штампы и бланки со своим наименованием, собственную эмблему, а также зарегистрированный в установленном порядке товарный знак и другие средства визуальной идентификации.

Таким образом правовая форма организации ООО «МОТОКАМ-Казань»: общество с ограниченной ответственностью.

Форма собственности - частная.

Источником формирования имущества организации ООО «МОТОКАМ-Казань» являются:

- уставный капитал организации, образуемый за счет внесения участниками своих долей;

- добровольные взносы юридических и физических лиц;

- амортизационные отчисления;

- полученные кредиты;

- другие поступления не запрещенные действующим законодательством РФ.

Для организации и обеспечения деятельности организации ООО «МОТОКАМ-Казань» его участниками был образован Уставный капитал. Уставный капитал организации составлен из номинальной стоимости долей его участников. Уставный капитал организации ООО «МОТОКАМ-Казань» определяет минимальный размер его имущества, гарантирующий интересы его кредиторов.

ООО «МОТОКАМ-Казань» в своей деятельности руководствуется ГК РФ, Трудовым кодексом РФ, Федеральным законом РФ "Об обществах с ограниченной ответственностью", Федеральным законом РФ "О коллективных договорах и соглашениях" от 11.03.92 г. (с изменениями и дополнениями), уставом и другими нормативно-правовыми актами.

Главной целью ООО «МОТОКАМ-Казань» является продажа и обслуживание техники для активного отдыха: квадроциклов, мотоциклов и прочей техники.

Суммарные активы наряду с другими показателями являются важнейшим элементом (фактором) производства. Недостаточная обеспеченность организации суммарными активами парализует его деятельность и приводит к ухудшению финансового положения.

Значение и анализ структуры суммарных активов на предприятии имеют очень большое значение, так как она в определенной мере характеризует финансовое состояние на тот или иной момент работы.

Оборотные активы - это "средства, обслуживающие процесс хозяйственной деятельности, участвующие одновременно и в процессе производства, и в процессе реализации продукции. В обеспечении непрерывности и ритмичности процесса производства и обращения заключается основное назначение оборотных средств организации.

Таблица 2.1.1 -  Состав и структура ООО «МОТОКАМ-Казань» за 2013-2014 г.г.

Проанализировав расчеты данных показателей, из таблицы 2.1.1 видно, что в 2014 г. капитал значительнее больше, чем в 2013 г. Это говорит о том, что капитал организации более благоприятный и устойчивый на финансовом рынке.

На рынке Республики Татарстан у компании конкурентов нет.

Представим конкурентов на российском рынке:

- ООО РОКАДА, Новгородская область, Великий Новгород,

- ООО ЭКСТРИМИР, Пермский край, Пермь,

- ООО "АЛПИН", Москва,

- ООО "МОТОСТИЛЬ", Московская область, Котельники,

- ООО "ВАВИЛОН", Свердловская область, Тавда,

- ООО "ЖИГУЛИ-АВТОСТРОЙ", Самарская область, Самара,

- ООО КАНТРИ-СПОРТ, Кемеровская область, Кемерово,

- ООО "АЙСЕРА", Санкт-Петербург, Санкт-Петербург.

Комания также выступает в роли поставщика в системе госзакупок.

Сумма заключенных контрактов с 2011 г.         составила 1 401 330.00 руб.

Количество заключенных контрактов с 2011 г.- 4.

Итак, компания является стабильной и развивающейся.

2.2 Анализ и оценка движения денежных потоков организации

Для того чтобы раскрыть реальное движение денежных средств на ООО «МОТОКАМ-Казань», оценить синхронность поступлений и платежей, а также увязать величину полученного финансового результата с состоянием денежных средств, выделим и проанализируем все направления поступления денежных средств, а также их расходования.

Можно утверждать, что остатки на конец отчетных периодов денежных средств в кассе нестабильны и изменяются на протяжении рассматриваемого периода. Возможно, это обусловлено тем, что организация должны согласовывать с банком, в котором находится его расчетный счет, размер кассового лимита, то есть максимально возможные суммы денежных средств находящейся в кассе. Что касается денежных средств на расчетном счете, то для детального анализа их расходования необходимо просмотреть банковские выписки за соответствующие периоды.

Таблица 2.2.1. -  Общее движение денежных средств ООО «МОТОКАМ-Казань» за 2013-2014 г.г.

О динамике остатков средств на расчетном счете можно сказать, что она вполне соответствует профилю организации. Для денежных средств на прочих (специальных) счетах в банке характерна тенденция в сторону их уменьшения. Такое уменьшение денежных средств к концу отчетного периода возможно связано с уменьшением налогооблагаемой базы по налогу на имущество организаций, в которую входят и все денежные средства организации. Но в целом, наметившаяся тенденция к снижению величины денежных средств должна обратить на себя самое пристальное внимание руководства: величины денежных средств должно хватать на осуществление текущей хозяйственной деятельности.

Большое внимание следует уделить динамике изменения кредиторской и дебиторской задолженности. Желательно, чтобы кредиторская задолженность была немного выше дебиторской. Это обусловлено тем, что дебиторская задолженность - это деньги временно отвлеченные из оборота, а кредиторская - денежные средства, вовлеченные в оборот. Также нежелательно сильное превышение кредиторской задолженности над дебиторской, потому что в случае требования кредиторов (особенно по краткосрочной задолженности) вернуть долг, организация может быть поставлено в зависимость от финансового состояния дебиторов.

Такое положение дел позволяет сделать следующие выводы:

- соотношение кредиторской и дебиторской задолженности не удовлетворяет требованиям финансовой независимости организации;

- колебания суммы денежных средств в кассе и на расчетном счете говорят о нестабильности в получении и особенно расходовании денежных средств;

Проведем анализ основных источников притока и оттока денежных средств (таблица 2.2.2).

Таблица 2.2.2 -  Анализ денежных потоков по видам деятельности ООО «МОТОКАМ-Казань» за 2013-2014 г.г.,

в тыс. руб.

В течении 2013 – 2014 гг. наблюдалась тенденция к увеличению общего чистого денежного потока, но в 2014 г. она уменьшилась. Произошло это в результате выплат по банковскому кредиту – отрицательному денежному потоку по операционной деятельности. Несомненно, это является отрицательным фактов в финансово-экономической деятельности организации. Доля чистого денежного потока по основной деятельности составляла в 2013–2014 гг. 1,42%, 3,11%,и 3,56% соответственно.

Т.е. в целом организация работает достаточно стабильно, хотя для организации такой удельный вес прибыли является недостаточно высоким. Результатом операционной деятельности на протяжении всего исследуемого периода были убытки или отрицательные денежные потоки, что привело к уменьшению чистой прибыли в каждом отчетном году до 3,1%, 2,8%, 4,53% и 1,25% соответственно. Можно утверждать, что на предприятии совершенно не развита система управления финансами, не ведется работа по выгодному размещению временно свободных денежных средств (инвестированию), т.е. необходимо уделить внимание ООО «МОТОКАМ-Казань» финансового планирования и прогнозирования движения денежных средств с целью получения дальнейшего дохода.

Произведем оценку достаточности денежных средств на ООО «МОТОКАМ-Казань». Для этого рассчитаем длительность периода их оборота. Длительность периода составляет 30 дней, так как рассчитываются значение показателя за месяц. Для расчета были привлечены внутренние учетные данные о величине остатков на начало и конец периода по счетам денежных средств. На ООО «МОТОКАМ-Казань» большая часть расчетов проходит через кассу, поэтому указанные расходы денежных средств по счету кассы были прибавлены к сумме кредитового оборота по расчетному счету. Расчет периода оборота денежных средств показан в таблице 2.2.3.

Таблица 2.2.3 -  Изменение длительности оборота денежных средств по месяцам ООО «МОТОКАМ-Казань» за 2014 год

в тыс. руб.

Как следует из данных таблицы, период оборота денежных средств в течение 2013 г. колеблется в пределах от 1,03 до 4,44 дней, а в 2014 г. от 1,02 до 4,50. Иначе говоря, с момента поступления денег на счет организации до момента их выбытия проходило в 2013 г. в среднем не более 1,8 дней, в 2014 г. 2,19 дня. Это говорит о недостаточности средств у организации, весьма опасной при значительном объеме кредиторской задолженности. Любая серьезная задержка платежа может вывести организация из состояния финансовой устойчивости. Для того чтобы раскрыть реальное движение денежных средств на ООО «МОТОКАМ-Казань», оценить их поступление и расходование, а также увязать величину полученного финансового результата с состоянием денежных средств, были выделены и проанализированы все направления их поступления и выбытия, анализ произведен прямым и косвенным методами. Такой подход обеспечит оперативное управление и контроль за денежными потоками в организации.

Таблица 2.2.4  - Движение денежных средств (прямой метод) ООО «МОТОКАМ-Казань» за 2013-2014гг.,

в тыс.руб.

Таким образом, из таблицы 1.2.4 видно, что в 2013 и 2014 гг. приток денежных средств был меньше оттока, приток превышает отток денежных средств в 2013 г. Приток денежных средств в основном был обеспечен за счет роста финансового результата. В среднем в процентах от всего притока она составляла 98 - 99%. Как видно из таблицы 9, величина чистой прибыли, скорректированная с учетом движения денежных потоков исследуемого организации ООО «МОТОКАМ-Казань» отличается от бухгалтерской чистой прибыли, при этом в 2013 г. эти различия достаточно существенны.

Таблица 2.2.5  - Движение денежных средств (косвенный метод) ООО «МОТОКАМ-Казань» за 2013-2014гг.,

в тыс.руб.

Реально ООО «МОТОКАМ-Казань» располагала ежегодно денежными средствами в размерах, приведенных в той же таблице. Именно косвенный метод позволяет сделать такое сравнение.

В основном ООО «МОТОКАМ-Казань» имело реально денежных средств меньше, чем показатель финансовый доход. Причины этого заключаются в следующем:

- значительные суммы износа (в среднем 28% от суммы финансового дохода в 2013 г. и 16,7% в 2014 г.) уменьшили финансовый доход, но не повлияли на движение денежных средств, т.к. реально деньги за эти активы были выплачены при их покупке, а износ списывался на уменьшение финансового дохода.

- величина дебиторской задолженности является частью прибыли, однако реально деньги поступят позже, что приведет к увеличению реального притока денежных средств.

При анализе взаимосвязи полученного финансового результата и изменения денежных средств следует учитывать возможность отражения в доходах, учтенных ранее, реального поступления денежных средств. Уменьшение прибыли не сопровождается сокращением денежных средств, следовательно, для получения реальной величины денежных средств сумма начисленного износа должна быть добавлена к чистой прибыли. Эти расходы уменьшают балансовую прибыль, но не влияют на движение денежных средств. Если имеет место увеличение производственных запасов, то реальный отток денежных средств будет выше на сумму расходов на приобретение материалов, учтенных в стоимости реализованной продукции. Прибыль тоже будет завышена на эту величину и должна быть скорректирована, т.е. уменьшена. Размер прироста запасов следует вычесть из суммы чистой прибыли, а сумму их уменьшения прибавить к чистой прибыли, так как мы завышаем на эту величину сумму оттока денежных средств, т.е. занижаем прибыль.

С помощью косвенного метода руководство организации ООО «МОТОКАМ-Казань» может контролировать свою текущую платежеспособность, принимать оперативные решения по стабилизации и оценить возможность осуществления дополнительных инвестиций.

Оценив и проанализировав состояние денежных потоков ООО «МОТОКАМ-Казань», необходимо разработать и обосновать решения по эффективному их использованию.

В ходе анализа было выяснено, что в организации нет устойчивого состояния, то есть временами преобладает то дефицит денежных средств, то временно свободные денежные средства. Поэтому для относительной стабильности, а не резких перепадов, разработаем комплекс мероприятий по эффективному использованию денежных средств и ускорению их оборачиваемости.

Целью является оптимизация остатка денежных средств. Эти средства должны соответствовать долговременной и текущей потребности в них. Цель управления потоком денежных средств делится на несколько составляющих:

а) максимизацию положительного денежного потока (их притока, что в свою очередь предполагает рост объема или скорости поступления);

б) минимизацию отрицательного потока (путем уменьшения объема или замедления скорости оттока);

в) максимизацию сальдо между ними (вышеописанными методами) в текущей деятельности с последующей оптимизацией среднего остатка денежных средств за определенный период времени;

г) оперативное использование остатка денежных средств;

д) увеличение отдачи от вложенных денежных средств (капитализацию прибыли, снижение финансовых рисков, дисконтирование капитала).

Реализация каждой из этих задач специфична и осуществляется в процессе управления составными элементами капитала. Одной из главных задач является максимизация положительных потоков. Она реализуется в ходе осуществления основной деятельности организации. Здесь находятся основные притоки денежных потоков (как и их оттоки) и формируется их сальдо. Качество управления потоком денежных средств будет характеризовать отчет о движении денежных средств.

В связи с этим можно предложить:

- увеличить коэффициент ликвидности до нормального значения;

- сократить сроки погашения дебиторской задолженности;

- попытаться получить больше прибыли от основной деятельности;

-направлять свободные денежные средства на финансовую деятельность;

- попытаться снизить расходы на содержание помещений и других активов.

Нормальным в управлении денежным потоком считается равенство доходов и расходов хозяйствующего субъекта либо некоторое превышение доходов над расходами. Сложность управления денежными активами состоит в том, что их кругооборот может совпадать, а может и не совпадать с операционным циклом организации. Необходимо добиваться синхронизации денежных потоков. В обоих случаях это нежелательно и требует синхронизации потоков, формой которой могут быть поставки продукции с предоплатой, авансовые платежи, поставка и платеж "день в день", поставка с последующей оплатой и др. Во всех случаях необходимо найти оптимальный вариант управления и пути верной оценки перспективных потоков.

2.3 Взаимосвязь показателей денежных потоков с оценкой финансового состояния организации ООО «МОТОКАМ-Казань»

Риск ликвидности возникает при несовпадении сроков требования по активным операциям со сроками погашения по обязательствам. Банк подвержен риску в связи с ежедневной необходимостью использования имеющихся денежных средств для расчетов по счетам клиентов, при наступлении сроков погашения депозитов, при выдаче кредитов, при выплатах по гарантиям и по производным финансовым инструментам, расчеты по которым производятся денежными средствами.

1) Наиболее ликвидные активы (А1) – суммы по всем статьям денежных средств, которые могут быть использованы для выполнения текущих расчетов немедленно. К этой группе также относятся краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги), которые можно приравнять к деньгам.

2) Быстрореализуемые активы (А2) – активы, для обращения которых в наличные средства требуется определенное время. В эту группу можно включить дебиторскую задолженность, прочие оборотные активы. Ликвидность этих активов различна и зависит от факторов: квалификации работников, взаимоотношений с плательщиками и их платежеспособности, условий предоставления кредитов покупателям.

3) Медленнореализуемые активы включают запасы минус товары отгруженные, минус расходы будущих периодов, плюс долгосрочная дебиторская задолженность, плюс долгосрочные финансовые вложения из раздела I актива баланса, уменьшенные на величину вложений в уставные фонды других организаций.

4) Труднореализуемые активы (А4) – активы, которые предназначены для использования хозяйственной деятельности в течение относительно продолжительного периода. В эту группу можно включить раздел I баланса кроме строки "Долгосрочные финансовые вложения", а также вложения в уставные фонды других предприятий, исключенных из предыдущей группы.

Первые три группы активов в течение текущего периода могут постоянно меняться и относятся к текущим активам организации. Текущие активы более ликвидны, чем остальное имущество фирмы.

Пассивы баланса по степени срочности погашения обязательств группируются следующим образом:

1) Наиболее срочные обязательства (П1) – к ним относятся кредиторская задолженность и прочие краткосрочные обязательства, в т. ч. обязательства, не погашенные в срок.

2) Краткосрочные пассивы (П2) – краткосрочные кредиты и займы и прочие краткосрочные пассивы.

3) Долгосрочные пассивы (П3) – долгосрочные кредиты и займы.

4) Постоянные пассивы (П4) – строки из раздела III баланса "Капитал и резервы" плюс строки "Доходы будущих периодов", "Резервы предстоящих расходов и платежей". В целях сохранения баланса актива и пассива итог этой группы уменьшается на величину строки "Расходы будущих периодов". Для определения ликвидности баланса надо сопоставить итоги по каждой группе активов и пассивов. Баланс считается абсолютно ликвидным, если выполняются следующие условия:

Если выполняются первые три неравенства, то есть текущие активы превышают внешние обязательства организации, то обязательно выполняется и последнее неравенство, которое имеет глубокий экономический смысл: наличие у фирмы собственных оборотных средств свидетельствует о соблюдении минимального условия финансовой устойчивости.

Невыполнение какого-либо из первых трех неравенств свидетельствует о том, что ликвидность баланса в большей или меньшей степени отличается от абсолютной. При этом недостаток средств по одной группе активов компенсируется их избытком по другой группе, хотя компенсация может быть лишь по стоимостной величине, так как в реальной платежной ситуации менее ликвидные активы не могут заменить более ликвидные. Таким образом, в результате проведенных расчетов видно, что у организации наблюдается платежный недостаток, что свидетельствует о низком уровне платежеспособности и ликвидности организации. Предприятию необходимо увеличить денежные средства на счетах организации, погасить кредиторскую задолженность и увеличить собственный капитал организации.

Таблица 2.3.1  - Анализ ликвидности баланса ООО «МОТОКАМ-Казань» за 2013-2014 г.г.,

в тыс.руб.

Таблица 2.3.2 - Расчет коэффициентов платежеспособности ООО «МОТОКАМ-Казань» за 2013-2014 г.г.

Коэффициент покрытия равен отношению текущих активов к краткосрочным обязательствам и определяется следующим образом:  

Кп=(А1+А2+А3): (П1+П2)

2013 г.= (153+60555+4164)/68734=0,94

2014 г.= (294+58797+4637)/52669=1,21

Коэффициент быстрой ликвидности (строгой ликвидности) является промежуточным коэффициентом покрытия и показывает, какая часть текущих активов за минусом запасов и дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты, покрывается текущими обязательствами. Он помогает оценить возможность погашения фирмой краткосрочных обязательств в случае ее критического положения, когда не будет возможности продать запасы. Этот показатель рекомендуется в пределах от 0,8 до 1,0, но может быть чрезвычайно высоким из-за неоправданного роста дебиторской задолженности. Коэффициент быстрой ликвидности рассчитывается по формуле:

Кб= (А1+А2): (П1+П2)

2013 г.=(153+60555)/68734=0,88

2014 г.=(294+58797)/52669 =1,12

Коэффициент абсолютной ликвидности определяется отношением наиболее ликвидных активов к текущим обязательствам. Этот коэффициент является наиболее жестким критерием платежеспособности и показывает, какую часть краткосрочной задолженности организация может погасить в ближайшее время. Величина его должна быть не ниже 0,2. Он рассчитывается по формуле:

Каб. ликв.= (А1): (П1+П2)

2013 г.= 153/68734 =0,002

2014 г.= 294/52669 =0,005

Коэффициент обеспеченности собственными средствами определяется отношением постоянных пассивов за вычетом труднореализуемых активов к сумме наиболее ликвидных активов, быстрореализуемых и медленно реализуемых активов. То есть он показывает, на сколько собственные средства организации обеспечивают формирование текущих активов.  

Коб= (П4-А4): (А1+А2+А3)

2013 г.= (29896-103898)/(153+60555+4164) = - 1,14

2014 г.= (43821-111470)/ (294+58797+4637) = - 1,06

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (капитализации) (U5) указывает, сколько заемных средств организация привлекла на 1 руб. вложенных в активы собственных средств.

Коэффициент обеспеченности собственными источниками (U6) показывает, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных источников.

Коэффициент автономии (U1) показывает удельный вес собственных средств в общей сумме источников финансирования.

Коэффициент финансирования (U2) показывает, какая часть деятельности финансируется за счет собственных, а какая – за счет заемных средств.

Коэффициент финансовой устойчивости (U4) - доля чистых активов в совокупных активах компании. Коэффициент финансовой устойчивости показывает долю активов компании финансируемых за счет собственного капитала. Он равен отношению суммы источников собственных средств и долгосрочных кредитов и займов к итогу актива баланса.

Для характеристики этого рассчитывают четыре основных коэффициента:

1.Коэффициент финансовой независимости

2013 кавт = 29896/168770=0,18

2014 кавт. = 43887/175262=0,25

2. Коэффициент финансирования

2013 кавт. = 29896/70140+68734 = 0,215

2014 кавт = 43887/78772+52669 = 0,334

3. Коэффициент финансовой устойчивости

2013 кф.у.. = 29896+70140/168770=0,59

2014 кф.у.= 43887+78772/175262=0,70

4. Коэффициент капитализации

2013 кавт. = 70140+68734/29896= 4,65

2014 кавт = 78772+52669/ 43887= 2,99

5. Коэффициент обеспеченности собственными средствами

2013 косс. = 29896-103898/64872=-1,14

2014 косс.= 43821-111470/63792=-1,06

Таблица 2.3.3 -  Расчет коэффициентов, характеризующих финансовую устойчивость ООО «МОТОКАМ-Казань» (в долях единицы) за 2013-2014 г.г.

Коэффициент финансовой независимости показывает, долю собственных средств во всех источниках организации. Доля собственных средств в 2014 году составила 25 процентов, которая увеличилась по сравнению с 2013 годом на 7 процента.

Для этого коэффициента практически не возможно установить нормативное значение. Нормальное значение для конкретного организации должно устанавливаться аналитиком. Естественно, чем выше это значение, тем выше устойчивость организации, но когда это значение близко к единице, то это говорит о неграмотном финансовом управлении на предприятии, не умении использовать заемные средства. С другой стороны, крайне низкое значение говорить о высоком финансовом риске.

Коэффициент финансирования по своей сущности аналогичен коэффициенту автономии. В практической деятельности коэффициент финансирования применяется чаще, так как дает более наглядное представление о соотношении источников финансирования организации.

Коэффициент финансирования показывал, что 21,5 процентов в 2013 году финансируется за счет собственных, а 78,5 процента – за счет заемных средств, а в 2014 году 33,4 процентов финансируется за счет собственных, а 66,6 процента – за счет заемных средств

Коэффициент финансовой устойчивости показал, что доля устойчивых источников финансирования в пассивах организации составляет 70,0 процентов, то есть фактически долю тех пассивов, которые могут быть направлены на финансирование инвестиций составляют 70,0, которая увеличилась по сравнению с 2013 годом на 11 процента.

Коэффициент капитализации показал, что 2,99 рублей заемных средств организация привлекла на 1 руб. вложенных в активы собственных средств, что на 1,66 меньше чем в 2013 году.

Коэффициент обеспеченности собственными источниками показал, что в 2013 году оборотные активы финансировались не за счет собственных источников.

Банк не аккумулирует денежные средства на случай единовременного выполнения обязательств по всем вышеуказанным требованиям, т.к., исходя из накопленного опыта работы, можно с достаточной долей точности прогнозировать необходимый уровень денежных средств для выполнения данных обязательств. Риском ликвидности управляет Казначейство (путем согласования сроков возврата размещенных активов и привлеченных банком пассивов).

Управление потоком денежных средств заключается в оптимизации величины денежных средств, находящихся на счетах организации, с целью реализации целевых приоритетов деятельности, оптимизации величины текущих платежных средств. Задачей также является осуществление кругооборота денежных активов, их бесперебойное и оперативное перетекание в товарную, производительную и вновь в денежную форму. Только в этом случае денежные активы превращаются в их потоки. Целью является и оптимизация остатка денежных средств. Эти средства должны соответствовать долговременной и текущей потребности в них. Цель управления потоком денежных средств делится на несколько составляющих:

а) максимизацию положительного денежного потока (их притока, что в свою очередь предполагает рост объема или скорости поступления);

б) минимизацию отрицательного потока (путем уменьшения объема или замедления скорости оттока);

в) максимизацию сальдо между ними (вышеописанными методами) в текущей деятельности с последующей оптимизацией среднего остатка денежных средств за определенный период времени;

г) оперативное использование остатка денежных средств;

д) увеличение отдачи от вложенных денежных средств (капитализацию прибыли, снижение финансовых рисков, дисконтирование капитала).